欧派家居(603833)跟踪报告：政策持续发力 公司长期竞争力不改

　　本报告导读：

    　　多地官方官宣国补将贯穿全年，广州拟优化房地产政策，家具龙头有望受益。欧派家居大家居战略推进、盈利改善突出，具有长期竞争力。

    　　投资要点：

维持盈利预期 ，维持“增持”评级。我们维持2025-2027 年盈利预期，预计公司2025-2027 年EPS 为4.59/4.83/5.05 元，参考行业估值水平，考虑公司作为行业中规模较大的龙头，仍可通过内部改革有效改善盈利水平，并且大家居模式领先行业，给予一定的估值溢价，给予公司2025 年17xPE，维持目标价至78.07 元，维持“增持”评级。

政策持续发力，我们认为，利好家居消费。1）多地官宣国补将贯穿全年，根据上海证券报微信公众号，湖北以旧换新官方微信公众号发文回应湖北国补将贯穿全年；江苏省商务厅回应称国补活动将持续到年底；重庆市商务委回应第二轮补贴政策正在筹备中，预计25年6 月正式出台。2）《广州市提振消费专项行动实施方案（征求意见稿）》公开征求意见。其中提到，拟优化房地产政策，全面取消限购、限售、限价，降低贷款首付比例和利率。我们认为，相关政策有望进一步激活相关住房需求，有望带动家具消费的释放。

行业转型期，推进大家居战略。当前二手房交易&存量房更新需求占比提升，家具行业面临流量结构重构、需求结构升级、终端经营成本承压、能力要求提升等多方面的挑战。公司全面重塑组织/渠道等多方面，推动经销商从单品转向大家居经营、从局部服务转向全案解决方案，领跑行业。

    　　内功优越，盈利改善效果突出。24 年公司主动实施供应链改革、自动化产线迭代升级、工艺研发升级等项目，推动营业成本下降明显。

我们认为，公司在市场承压的情况下，表现出了较强的内部管理能力，带动盈利能力提升，体现了公司的长期竞争力。

    　　风险提示：原材料价格大幅波动，市场竞争加剧，下游需求不及预期。