阳光诺和(688621)：STC007达成授权合作 重视创新管线资产价值

　　事件概述

7 月2 日公司发布公告，公司与上海乐旷惠霖医药科技有限公司于近期就共同开发STC007（镇痛适应症）达成合作并签署相应的《技术开发（合作）合同》，里程碑付款累计总金额2 亿元（含税）。项目处于临床三期阶段，估值10 亿元，授权20%权益，首付款1 亿元，待达到研发节点后支付1 亿元里程碑款。

    　　事件点评

STC007 临床二期有效性与安全性表现良好，市场潜力较大STC007 为外周kappa 受体的选择性激动剂，能有效阻断和抑制痛感信号的传递，从而产生镇痛的作用。拟用于腹部手术后的中、重度疼痛治疗。根据临床二期数据，与安慰剂组相比，能够有效改善腹部术后疼痛中度至重度受试者的术后0-24 小时的静息和运动状态下的疼痛评分，减少挽救治疗药物使用量，镇痛效果与阳性对照药盐酸曲马多注射液相当。STC007 注射液总体的安全性和耐受性良好，未发现新的安全性信号、未发生严重不良事件，总的不良事件发生率和严重程度低于阳性对照药和安慰剂，常见的恶心、呕吐等不良事件发生率在相同作用机制的药物中处于较低水平。若项目研发成功并顺利获批，将有望为公司带来持续稳定的现金流，进一步增厚公司利润。

创新管线储备丰富，重视创新管线价值

公司现已储备丰富的创新研发管线，其中一类创新药中，STC007 镇痛适应症已处于临床三期阶段，尿毒症瘙痒的适应症也已进入临床二期阶段；STC008 治疗晚期实体瘤相关的肿瘤恶液质已进入临床一期阶段；与艺妙神州合作研发的ZM001 治疗中重度SLE 已处于临床一期。此外还有多项改良型新药进展较快，目前已有3 款口服缓释制剂临床，另有4 款计划25 年提交IND。

收购整合朗研生命，进一步完善产业链布局

公司发布公告拟通过发行股份及可转换公司债券方式购买朗研生命100%股权，将充分发挥公司创新药研发优势，并结合朗研生命在高端化学药、原料药等领域的丰富生产经验，以优化产品管线孵化流程，从而加速项目的推进。

    　　投资建议

考虑到公司签署《技术开发（合作）合同》，将增厚业绩，我们预计2025-2027 年营收为13.06/15.87/18.41 亿元（前次预测为12.90/15.13/17.81 亿元），同比+21.1%/21.5%/16.0%；预计2025-2027年归母净利润为2.36/3.07/3.45亿元（前次预测为2.13/2.56/3.04 亿元），同比+32.8%/30.3%/12.4%。维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　行业竞争加剧，新药研发失败风险，订单交付不及预期等。