北方稀土(600111)：2025上半年业绩同比高增 冶炼分离及稀土金属加工成本进一步降低

　　事件：2025 年7 月9 日，北方稀土公告，预计2025 年半年度实现归属于母公司所有者的净利润9 亿元-9.6 亿元，同比增加1882.54%到2014.71%。

点评：镨钕和镧铈价格同比上涨叠加冶炼分离等加工成本进一步降低增厚业绩。

公司2025 上半年归母净利润同比高增主要系（1）主要品种价格上涨：2025 年上半年氧化镨钕/氧化铈/氧化镧均价分别为42.1/1.05/0.42 万元/吨，分别同比上升13.1%/57.2%/9.8%。(2)成本端下滑：根据公司公告，公司深化横纵向对标提升，冶炼分离及稀土金属加工成本进一步降低。

推进绿色冶炼升级改造项目，一期进入产线联动调试收尾阶段。公司投资不超过78 亿元建设“中国北方稀土（集团）高科技股份有限公司冶炼分公司与华美公司原厂址及附近接壤区域绿色冶炼升级改造项目”，项目建成后，公司具备处理58.09%REO 混合稀土精矿能力19.8 万吨/年，以REO 计11.5 万吨/年；萃取分离能力10.7 万吨/年（以REO 计），沉淀和结晶能力14 万吨/年（以REO 计），灼烧能力3.9 万吨/年（以 REO 计），对公司成本管控、原料端工艺提升等方面起到积极促进作用。当前项目一期已进入产线联动调试收尾阶段，二期工艺设计等有序推进。

下游应用仍保持增长，未来稀土行业供需仍有望维持紧平衡。根据公司公告，新能源汽车1-5 月产销同比分别增长45.2%和44%，新能源汽车新车销量达到汽车新车总销量的44%。截至4 月底，全国累计发电装机容量34.9 亿千瓦，同比增长15.9%。其中风电装机容量5.4 亿千瓦，同比增长18.2%。根据《锂钴稀土磁材静待反转，固态电池材料成长可期——能源金属2025 年度投资策略》：

需求端机器人、飞行汽车等新应用场景将成为稀土磁材增长新引擎，预计2025年和2026 年全球氧化镨钕需求分别为11.7 万吨和12.69 万吨，同比增速+9.7%和+8.4%，未来行业将继续维持供需紧平衡的状态。

盈利预测与评级：考虑到中国稀土出口管制以及下游旺盛的需求，稀土产品价格仍有望保持高位，我们维持盈利预测，预计2025-2027 年EPS 为0.58 元/0.89/1.06 元，对应2025-2027 年PE 为42X/28X/23X。 鉴于公司稀土行业龙头地位及供需关系的改善，我们维持“增持”评级。

风险提示：下游需求不及预期；行业供给过快释放；稀土产品价格下跌；公司项目建设达产不及预期；安全环保风险；技术路径变化风险等。