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我国防空预警雷达龙头企业,航天科工集团是实际控制人。1、“中央企业+地方国资+员工持股”的架构,有助于企业经营活力的持续释放。2、公司是我国防空预警雷达的主要研制生产单位之一,主要产品为防空预警雷达、雷达配套装备和雷达零部件,其中防空预警雷达具体包括警戒雷达和目标指示雷达等产品,此外公司推出了低空探测产品体系。3、财务分析:雷达占据主要收入,资产负债率低。公司23 年实现归母净利1 亿元,24 年受交付节奏等因素影响亏损0.8 亿,但25Q1 实现0.6 亿净利。公司在手现金充足,2020-24 年没有短期借款与长期借款,25Q1 资产负债率为17.9%,资产负债率较低。4、雷达公司一览:25Q1 收入:国睿科技(3.63 亿)>航天南湖(3.58 亿)>四创电子(2.9亿)>纳睿雷达(0.6 亿)。25Q1 归母净利:国睿科技(0.8 亿)>航天南湖(0.6亿)>纳睿雷达(0.2 亿)>四创电子(-0.2 亿)。
核心看点1:军用雷达业务或受益于加快打造新质战斗力。1、军用雷达:新质战斗力的重要组成、现代作战的关键角色。2、我国军事通信市场规模不断扩大,装备费占比呈提升趋势。3、新环境对新型防空预警雷达提出新需求。
从近年来俄乌、中东等局部冲突来看,新式作战武器以及新战争形态逐渐呈现,面对低空突防、干扰、隐身等威胁不断革新,高空高速目标、无人机蜂群等新式威胁不断涌现,对防空预警雷达提出了新需求。
核心看点2:我国军贸市场东风起,公司或持续受益。1、持续强调观点:我国军贸,东风起。根据SIPRI 年鉴,2020-24 年主要武器出口国前五:美国(43%)、法国(9.6%)、俄罗斯(7.8%)、中国(5.9%)、德国(5.6%)。我们认为:在当前国际局势下,我国军贸市场或迎来可持续的发展机遇。1)前期印巴冲突后,全球对中国出口军贸产品的关注度有显著提升,2)2024 年珠海航展签约订单较高,反应我国整体军贸水平持续提升。3)我国公布《中华人民共和国两用物项出口管制条例》,军贸相关领域出口进一步规范化和透明化下合规雷达出口或迎利好。2、公司军贸:我们预计占比或可持续提升。公司军贸业务始于2022 年,22-23 年占收入比重达到约3%和15%,公司积极开拓军贸市场。
核心看点3:安全优先、关注公司低空领域布局。安全是低空经济健康有序发展的基础,我们认为公司长期深耕于防空预警雷达领域,具备深厚的技术沉淀,针对低空威胁亦有技术储备,未来军品到民品有较大的市场空间。公司研制了低空安全管控系统和多型低空探测雷达产品,部分产品已获得用户批量订单。
投资建议:1、盈利预测:基于公司2025 年一季度实现收入3.6 亿,归母净利0.57 亿,公司截止2024 年末订单14 亿,我们预计为25 年收入打下良好基础;同时持续看好我国军贸市场东风起,公司或受益,预计其军贸占比可持续提升,此外,公司在低空探测领域的拓展符合未来产业趋势。综合我们预计2025-27年实现归母净利分别为1.3、1.7、2.4 亿,26-27 年同比分别增长38.5%、38.9%,对应25-27 年PE 分别为100、72、52 倍。2、投资建议:考虑公司成长性,我们首次覆盖给予“推荐”评级。
风险提示:技术研发风险、产品结构相对单一、军工资质延续的风险。猜你喜欢
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