道恩股份(002838)：2025年半年度业绩增长强劲 TPV和DVA等产品空间广阔

公司发布2025 年半年度业绩预告，2025 年上半年，公司实现归属于上市公司股东的净利润7816.82-9019.40 万元，比上年同期增长17%-35%；实现扣除非经常性损益后的净利润7098.12-8300.70 万元， 比上年同期增长26.72%-48.19%。

主营业务增长强劲：弹性体、改性塑料销量创同期历史新高，推动盈利快速增长。2025 年以来，受国家以旧换新促消费新政的影响，公司下游行业新能源汽车、家电、电子行业保持较好的增长趋势。公司作为高性能热塑性弹性体 TPV 行业领军企业之一，在弹性体、改性塑料等产品系列积极加大研发及销售力度，销量创同期历史新高，实现了归属于上市公司股东净利润的较大提升。2025 年上半年实现归属于上市公司股东的净利润7816.82-9019.40万元，比上年同期增长17%-35%；实现扣除非经常性损益后的净利润7098.12-8300.70 万元，比上年同期增长26.72%-48.19%。

TPV 业务增长有望加速：①TPV 产品价格提升。②下游应用领域不断拓宽，如新能源汽车冷却液管路等；①公司根据产品成本和供求关系，结合市场行情确定产品的涨价幅度。经研究决定，自2025 年7 月1 日起，公司TPV 材料价格上涨人民币1000~2000 元/吨。②此外，公司TPV 产品原本较多应用于汽车玻璃导槽及三角窗密封条、内外水切密封条等。近年来TPV 应用领域不断拓宽，公司也不断开发和推广新产品，抓住快速增长和多样化的下游需求：2024 年公司重点推广了免弱化表皮TPV 技术、耐低温高回弹TPV 技术、防水卷材TPO（融合瓦）技术和新能源冷却液管路TPV 技术。举例来说，TPV产品替代EPDM 和PA12 应用于新能源汽车的冷却液管路上，符合汽车向轻量化、高性价比和低碳化的行业发展趋势。因此，我们认为公司TPV 产品有望随着下游不断普及的新应用领域而迎来需求的成倍数扩张。

    　　战略布局新质生产力，持续研发DVA 等前沿技术，打开公司未来成长空间。

公司依托弹性体（动态硫化、酯化合成、氢化反应）研发平台持续研发新一代轮胎气体阻隔层材料 DVA 等前沿技术，战略布局新质生产力，助力公司高质量发展，进一步巩固了中国热塑性弹性体的领先地位。公司轮胎气体阻隔层DVA 产品按计划2025 年一季度开始批量路跑测试。DVA 替代丁基橡胶可为轮胎减重，在相同气密性的前提下单胎的减重达到800-1000 克，滚动阻力降低明显，节油效果显著，也顺应汽车轻量化趋势，考虑到DVA 产品优异的性能，我们认为其替代空间广阔。

维持“强烈推荐”投资评级。在暂不考虑DVA 放量的情况下，公司产能正有序扩张，除了稳定增长的改性塑料业务，TPV 等毛利率较高的业务将在25 年进一步提供业绩增量，因此我们推测25 年业绩将显著增长，若DVA 实现规模化放量，业绩增速将在此基础上进一步提升。公司主业抗周期能力强，新产品研发多线并行，落地放量后将对产品结构和利润结构带来大幅优化。我们预期公司2025/2026/2027 年分别实现收入61.3/69.4/77.1 亿元，同比增速分别为16%/13%/11%；归母净利润2.1/2.6/3.5 亿元， 同比增速分别为46%/27%/34%，分别对应45.2/35.5/26.5 倍估值，考虑到公司后续成长空间广阔，我们维持“强烈推荐”投资评级。

    　　风险提示：原材料价格波动的风险、宏观经济环境变化引发的风险、募集资金投资项目新增产能的市场开拓风险、新产品能否完成推广和放量的风险等。