人福医药(600079)：创新崛起 未来可期

一类创新药研发进入集中产出期，平台化体系加速成型。人福医药加快一类创新药布局，涵盖化药、中药、生物制品三大类型，靶点聚焦肿瘤、镇痛、自身免疫等高价值领域。2024 年年报和公告显示，公司共有在研一类新药20 项，已有9 项进入临床Ⅱ期，其中重组质粒-肝细胞生长因子注射液静息痛适应症进入注册申报阶段，标志创新药迈入产出期。公司已建立以武汉、宜昌为核心的创新药平台体系，覆盖早研、临床与注册环节，平台化能力逐步完善。

创新药兑现可期，估值体系有望重构。创新药的逐步推进预计将推动公司估值体系的重构。当前，公司估值主要依赖于麻醉药等传统业务，而一类创新药板块的潜在价值尚未充分体现在估值中。随着重组质粒-肝细胞生长因子注射液、RFUS-144 等产品接近商业化阶段，逐步显现的临床成果和在研管线的潜力将带来更高的市场认可。中期来看，公司积极布局前沿靶点，这些新药的商业化进程和临床价值将逐步反映在公司整体估值中，推动公司估值重构。

投资建议：公司一类创新药布局聚焦肿瘤、镇痛、自身免疫等高临床价值领域，差异化策略明确，研发投入持续加码，平台体系逐步完善。目前已有多个核心管线进入Ⅱ期及注册阶段，创新药板块正进入加速推进与初步兑现期。

结合中期产品落地预期与业绩成长空间，预计公司2025–2027 年归母净利润分别为23.09/25.97/29.13 亿元，对应当前股价的PE 分别为16/14/12 倍，我们给予“买入”评级。

    　　风险提示：创新药临床失败风险；行业政策风险；产品销售不及预期；核心项目商业化节奏不及预期。