洁美科技(002859)：25Q2业绩超预期 离型膜放量助力业绩增长

　　事件概述

    　　洁美科技发布2025 年半年报，25H1 公司实现营收9.62 亿元，同比+14.67%；归母净利润0.98 亿元，同比-18.78%；扣非归母净利润0.95 亿元，同比-19.57%。

25Q2 业绩超市场预期

    　　分产品看，25H1 电子封装材料营收8.08 亿元，同比+9.97%；电子级薄膜材料营收1.16 亿元，同比+61.29%。

单季度看， 25Q2 实现营收5.48 亿元，同比+15.19%，环比+32.41% ； 归母净利润为0.65 亿元， 同比-4.69%， 环比+92.03% ； 扣非归母净利润0.64 亿元，同比-2.99%， 环比+101.59%。我们认为，25Q2 业绩超预期主要得益于下游需求复苏，叠加离型膜业务放量。

    　　毛利率小幅下滑，期间费用相对稳定

毛利率：25H1 毛利率为33.40%，同比-3.12pct。其中25Q2 毛利率为34.29%，同比-0.16pct，环比+2.07pct。我们认为随着离型膜的规模化生产，稼动率提升有望带动毛利率实现逐季度修复。

期间费用率： 25H1 期间费用率为22.60%，同比+2.50pct。其中，销售、管理、研发、财务费用率分别为1.46%、10.09%、8.00%、3.04%%，同比-0.36、+1.41、-0.74、+2.19pct。

    　　离型膜业务加速放量，打造第二成长曲线

目前，MLCC 用途离型膜产品已在国巨、华新科、风华高科、三环集团等主要客户端稳定批量供货且基本完成了自制基膜的产品切换，并在宇阳科技、微容电子等知名国内客户端完成了导入工作；同时也顺利完成了韩日系大客户（三星、村田）的验证和批量供货，其中韩系客户海外基地通过了对公司产品的认证测试，目前正在逐步放量中。对于长期被国外企业垄断的高端MLCC 用离型膜也取得了突破，目前已实现客户端薄层、高容产品的稳定应用。偏光片用离型膜已向主要偏光片生产企业稳定批量供货，与多家客户签订了产品供应战略协议。同时，公司仍持续开展多型号、多应用领域的高端离型膜研发和试制，改进生产工艺和产品性能，在现有主要用途产品上获得新的突破，进一步打破国外产品垄断，实现进口替代。

收购柔震科技，拓展复合集流体打造新增长点公司已完成对柔震科技的收购整合，按增资前6 亿元估值增资3000 万元，持股比例从58.4333%增加至60.4127%。柔震专注于聚合物基金属复合膜材料的研发与生产。

产能方面：2025 年上半年，柔震科技结合客户需求开启复合集流体产品的扩产项目。复合铝箔（PET 铝箔）计划2025 年增加7 条生产线，其中4 条线已经陆续到位开始安装；复合铜箔（PET 铜箔、PP 铜箔）计划2025 年增加4 条生产线，其中3 条线也已经预定。

客户方面：柔震科技推进4 家客户签订了技术协议，完成11 家客户供应商导入，实现3 家客户批量出货要求，订单数量同比去年同期增长超40%，客户类型覆盖国内外消费电池、动力电池、储能电池等多重领域。除此之外，柔震科技的产品还能服务于电动垂直起降飞行器、电动货轮、飞行汽车、人形机器人等新型应用领域，为客户开发创新电池技术提供强劲的竞争力，助力未来智能交通、农业、家庭服务、医疗辅助等发展。

产品方面：柔震科技目前已着手布局高强度复合集流体、超薄化复合集流体、倍率型复合集流体等新产品，以适应未来轻量化、高续航应用的需求，开发完成后将对现有复合集流体技术实现进一步优化，拓展优化应用场景，保持行业领先水平。此外，随着高端服务器市场的不断增长，公司凭借深厚的功能化铜箔技术底蕴，联合华中科技大学黄云辉教授、伽龙教授研发出可用于PCB 的载体铜箔，并送样至终端进行评估，后续新产品的市场拓展及规模化应用将持续加速。

    　　投资建议

参考25 年半年报，我们调整2025-27 年盈利预测，预计2025-27 年营业收入分别为21.86、28.90、36.41 亿元（原值为21.85、28.21、34.42 亿元），同比+20.3%、+32.2%、+26.0%。

预计2025-27 年归母净利润为2.87、4.60、7.01 亿元（原值为3.01、4.50、6.38 亿元），同比+42.1%、+60.1%、+52.4%。预计2025-27 年EPS 分别为0.67、1.07、1.63 元（ 原值为0.70、1.04、1.48 元）。2025 年8 月11 日股价为26.66 元，对应PE 分别为39.99x、24.98x、16.40x。维持“买入”评级。

    　　风险提示

下游需求恢复不及预期风险；新业务拓展不及预期风险；新增产能释放不及预期风险