中触媒(688267)：收入毛利齐升 Q2利润创新高 产品研发未来可期

事件：中触媒公布2025 年半年报，上半年实现营业收入4.61 亿元，同比+16.5%，实现归母净利润1.27 亿元，同比+31.5%；其中公司二季度实现营业收入2.62 亿元，同比+33.0%，环比+31.7%，实现归母净利润8612 万元，同比+40.3%，环比+111.5%。

单季收入创五年来第二高水平，毛利率持续修复，单季度利润创5 年新高公司25 年二季度实现单季度收入2.62 亿元，除2022 年Q4 外的历史五年次高水平，同环比均出现大幅提升。在收入提升的同时，公司盈利能力也在持续修复，公司25 年二季度毛利率水平为47.7%，同比24Q2 增加5.9PCT，环比25Q1 增加1.8PCT，毛利率为过去五年第三高水平（高点为23Q2 的53.38%和21Q2 的48.6%）,并保持了24Q3 以来的持续修复态势，根据公司半年报表述，毛利率的增长也得益于主要原材料、能源价格降低，导致营业成本增幅较小。收入增长同时，毛利率水平上行，使得公司Q2 归母净利润创2020 年以来单季度新高水平，单季度归母净利润实现8612 万元，同比+40.3%，环比+111.5%。

钛硅系列催化剂发展新客户促公司收入增长，甲醇制甲醛催化剂值得期待公司上半年实现收入的快速增长，主要原因为公司钛硅系列催化剂（主要包括环氧丙烷催化剂和己内酰胺催化剂）产品开拓新市场，发展新客户，实现销量增长；并且吡啶催化剂实现销量增长。根据公司上证e 互动平台回复，预计2025 年公司移动源脱硝分子筛系列产品、环氧丙烷催化剂以及甲醇制甲醛催化剂将会有较多增量。我们认为，在环氧丙烷催化剂实现发展新客户、实现销量增长的同时，全年的移动源脱硝催化剂和甲醇制甲醛催化剂也值得期待，有望带来业绩持续向好的趋势。

    　　持续研发投入，未来储备较多新品

公司始终坚持以创新研发为主，提高自主创新能力，推动产品升级换代，并满足市场需求，致力于研发性能更优、能耗更低的升级产品。2025 年上半年，公司研发费用为2,343.51 万元，较去年同期增加11.43%。截至2025年半年报，公司及全资子公司累计获得授权专利241 项，其中国内发明专利191 项，PCT 国际专利3 项，实用新型专利47 项。公司聚焦高纯氧化铝、高纯氧化硅产业链、固定源脱硝、ZSM-5、TRH、PYLC 等重点项目，加快研发进度和工业化进程，提升公司在新材料、新能源、能源化工、精细化工等领域的研发实力，不断增强公司核心竞争力与国内外市场优势。

    　　盈利预测：我们维持中触媒2025-2027 年归母净利润预期为2.12/2.67/3.26亿元，维持“买入”评级。