金河生物(002688)：兽用化药持续向好 宠物动保未来可期

事件：近日公司发布2025 年半年报，2025 年上半年公司实现营业收入13.90 亿元，同比增长30.45%；实现归母净利润1.38 亿元，同比增长51.52%；实现扣非归母净利润1.28 亿元，同比增长50.88%。

兽用化药板：2025 年上半年化药板块实现收入8.60 亿元，同比增长72.15%，占营业收入的61.83%。主要产品金霉素预混剂销量较去年同期相比有较大增长，国内外市场均实现了同步增长。2025 年上半年原材料玉米价格较去年同期相比下降11.90%，能源、煤炭等其他辅助材料的价格也有不同程度的下降，使得今年金霉素的生产成本继续下降。公司预计2025 年下半年金霉素国内外市场的销量会持续增长。

宠物动保板块：公司2025 年开始加大宠物动保业务布局力度，目前在售产品15 个，其中保健品8 个（自有品牌）、功能性食品6 个、狂犬疫苗1 个；正在申报的产品十多个，包括驱虫药、治疗药以及疫苗产品。此外，公司研发了一款宠物APP—艾宠易，将AI 赋能宠物板块，预计近期上线，一期功能涵盖表情识别、图片识别、养宠百科、商品选购等，二期、三期功能会上线AI 问诊、AI 诊疗等功能。公司将宠物业务作为重点战略板块有序推进，预计未来宠物动保业务会成为公司营收增长的新曲线。

盈利预测及估值：公司作为多元化布局的动保公司，看好公司未来业绩的持续增长，我们预计公司2025-2027 年营收分别达到28.9 亿、34.1亿、39.2 亿，归母净利润分别为2.46 亿、3.14 亿、3.31 亿，EPS 分别为0.32 元、0.41 元和0.43 元，维持“买入”评级。