长青股份(002391)：农药行业市场需求回暖 25H1归母净利润环比改善

事件：公司发布2025 年半年度报告。25H1 公司实现营业收入20.83 亿元，同比增加7.3%；实现归母净利润0.42 亿元，同比增加117.8%。其中，25Q2 公司实现营业收入11.63 亿元，同比增加7.5%，环比增加26.4%；实现归母净利润0.26 亿元，同比增加122.3%，环比增加53.3%。

农药行业市场需求回暖，25H1 公司归母净利润同比改善。25H1，公司除草剂、杀虫剂、杀菌剂、调节剂分别实现营业收入10.6、7.9、1.7、0.8 亿元，同比分别变动+14.8%、+0.5%、-3.3%、+40.1%；四者的毛利率分别为11.1%、15.7%、13.9%、26.9%，同比分别变动-4.1、+8.6、-0.1、+17.3pct。同时，25H1，国际市场农药需求反弹，公司与客户洽谈市场需求，加快海外市场登记步伐，抢抓订单，优化产品结构，实现出口销售10.87 亿元，同比增长19.61%。25H1，公司重点推进沿江厂区腾退搬迁项目生产调试和安全生产，产能得到有效释放，有望为公司25 年的业绩提供有力支撑。公司还持续推动降本增效工作，有效降低生产成本。费用率方面，25H1 公司销售、管理、研发、财务费用率分别为1.13%、3.24%、3.63%、1.84%，同比分别变动-0.07、-0.17、-0.62、+0.26pct。

广泛涵盖除草剂、杀虫剂、杀菌剂等系列产品，海内外覆盖面广。截至24 年底，公司现有原药产能4.391 万吨/年，现有制剂产能2 万吨/年，试运行或在建有5500 吨/年原药产能。其中，公司具有氟磺胺草醚原药产能6,400 吨/年，精异丙甲草胺原药产能1.3 万吨/年，麦草畏原药产能8,000 吨/年，杀虫剂吡虫啉原药产能3,000 吨/年。国内市场方面，公司销售网络遍布全国30 余个省（市、自治区），截至24 年底公司取得了40 余种原药和150 余种制剂的农药登记和生产许可，没有国家禁止或淘汰的产品，能适应不同地区、不同气象条件下农业生产对杀虫剂、除草剂、杀菌剂的要求，产品适应性强。国际市场方面，公司拥有自营进出口经营权，与多家跨国公司建立了长期稳定的合作关系，在拓展国外市场方面具有明显的市场先行优势，产品出口远销南美、欧洲、非洲、东南亚等20 余个国家和地区。

盈利预测、估值与评级：虽然农药行业市场需求回暖，但是农药价格仍处于低迷状态，我们下调25-26 年的盈利预测，新增27 年的盈利预测，预计25-27 年的归母净利润分别为0.74（下调15.2%）/1.28（下调4.0%）/1.81 亿元。在建产能落地后将有望助推公司可持续健康发展，维持公司“增持”评级。