吉比特(603444)：《杖剑传说》表现支撑Q2业绩 有望开启新一轮长青周期

　　本报告导读：

    　　公司新产品《杖剑传说》Q2 流水4.2 亿，7 月国内排名保持稳定、境外地区开始贡献流水，看好其年内后续业绩贡献及长期稳定性。

    　　投资要点：

公司《杖剑传 说》表现亮眼，后续储备还有《九牧之野》，业绩有望随产品表现持续修复，维持“增持”评级。我们预计2025-2027 年公司EPS 预测值分别为20.68/25.03/26.76 元，相比上次预测（17.98/20.15/23.25）有所上调，主要由于公司产品《杖剑传说》表现好于之前预期。可比公司2025 年平均PE 估值24.2 倍，我们上调目标价至517 元（前值395.6 元），相对25 年25xPE，维持“增持”评级。

8 月19 日，公司发布2025 年中报。公司2025 上半年营收25.18 亿元，同比+28.49%，归母净利润6.45 亿元，同比+24.5%，单季度来看，2025 年Q2 营收13.82 亿元，同比+33.89%，归母净利润3.61 亿元，同比+36.64%。公司宣布每10 股派发现金股利66 元。

    　　《杖剑传说》表现亮眼，持续性突出，有望开启新一轮长青周期。

《杖剑传说》自5 月底上线后，6 月公司iOS 畅销榜排名20 名上下，25Q2 贡献流水达4.24 亿元；展望Q3，7 月和8 月仍然稳定在30 名上下，预计具有较好持续性；7 月15 日上线境外地区后，日本iOS 畅销榜排名40 名以内、中国港澳台地区排名前5，海外首月有望贡献超1 亿流水增量。参考公司2021 年2 月上线的《一念逍遥》，首11 个月流水达18.44 亿元，2022 年流水仍有18.2 亿元，《杖剑传说》有望成为新的长青产品。

存量项目趋于稳定，看好后续储备贡献。Q2 单季度来看，《问道》手游流水6.3 亿，同比基本持平，《问道》端游同比下滑幅度同样有限，后续《问道》产品流水表现有望趋于稳定。展望下半年，公司有《杖剑传说》全球流水贡献、《问剑长生》海外上线增量、小游戏《道友来挖宝》畅销榜排名提升等，预计业绩乐观，储备产品《九牧之野》重点贡献2026 年业绩。