应流股份(603308)：25Q2利润高增 两机叶片订单开启加速放量

2025 年H1：1）实现营收13.84 亿元，同比+9.11%；实现归母净利润1.88 亿元，同比+23.91%；实现扣非归母净利润1.87 亿元，同比+25.6%。2）实现毛利率36.33%，同比+1.96pct；归母净利润率13.61%，同比+1.63pct；扣非归母净利润率13.51%，同比+1.77pct。3）期间费用率为22.81%，同比-2.67pct，销售/管理/研发/财务费用率分别为1.4%、8.19%、9.17%、4.05%，同比分别变动-0.08、+1.42、-3.45、-0.56pct。

2025Q2 单季度：1）实现营收7.21 亿元，同比+19.05%，环比+8.82%；实现归母净利润0.96 亿元，同比+56.75%，环比+4.53%；实现扣非归母净利润0.97 亿元，同比+64.11%，环比+8.27%。2）Q2单季度毛利率35.86%，同比+1.43pct，环比-0.97pct；归母净利润率13.34%，同比+3.21pct，环比-0.55pct；扣非归母净利润率13.48%，同比+3.7pct，环比-0.07pct。3）期间费用率为22.43%，同比-5.14pct，销售/管理/研发/财务费用率分别为1.37%、8.17%、9.34%、3.55%，同比分别变动-0.43、+1.15、-5.19、-0.67pct。

两机业务：多家全球头部客户战略合作协议落地，在手订单超15 亿元。截至25 年上半年末，公司累计开发完成809 个品种，正在开发129 个品种，两机型号储备丰富，在手订单超过15 亿元。

燃气轮机方面，25 年上半年公司燃气轮机叶片在国内外主流燃气轮机厂商的渗透率进一步提升；为西门子能源F 级燃气轮机稳定供应叶片，又承担其H 级燃气轮机叶片的开发工作，成为西门子能源燃机透平热端叶片在中国的唯一供应商；与GE、贝克休斯的合作也取得较好进展，此外，公司承担的国家重大专项任务取得新进展，某新型重型燃气轮机叶片通过首件鉴定并实现交付，标志着国家燃气轮机重大专项取得又一阶段性成果。航空发动机方面，与中国商发合作更加紧密， CJ1000和CJ2000 系列产品及时响应并迅速交付，交期和质量得到客户高度认可；赛峰集团高层访问应流，有序启动涵盖多个发动机型号共12 个品种的开发；与罗罗集团达成了战略合作，BR 和珍珠系列航空发动机多款高温合金产品合作进入实质订单阶段；公司还深度参与航天事业，为中国航天科技、中国航天科工、蓝箭航天等持续供货。

核电业务：行业景气度上升，产品、客户均实现突破。25 年上半年，公司与沈鼓核电签署战略合作协议，签订了多个核电项目产品供货合同。公司核电技术组不断加强重点产品攻关，为海南昌江多用途模块式小型堆、三澳核电、宁德核电、徐圩核电等多个项目提供产品，快速响应客户需求。

此外，公司还中标了多个金属保温层、燃料格架和屏蔽材料项目，有力保障了陆丰核电、廉江核电及国家重点项目的顺利实施，公司还首次实现柔性屏蔽材料（中子防护服）的销售。

低空经济业务：发动机与航空整机双线并进，飞发一体凸显优势。25 年上半年，公司持续打造飞发一体优势，重点聚焦涡轴发动机、混合动力系统、中小型无人机等产品方向，瞄准高原高寒与无人货运市场，加快推进翊飞航空、追梦空天混动系统研制任务，完成北理工产品交付。发动机方面，公司规划并迭代研制涡轴发动机和混合动力系统，形成多系列产品矩阵，YLWZ-190 和YLWZ-300系列发动机有效改进了发动机效率，并完成了多台份产品交付。航空整机方面，起飞重量600 公斤无人机在贵州完成某卫勤支援保障行动演示任务，并完成某通讯项目验证，起飞重量1100 公斤无人机正在进行机发匹配协调。此外，公司子公司负责运营的六安金安机场取得了通用机场使用许可证，成为安徽省第三家取证的A1 类通航机场，多家公司开展试飞活动。

    　　盈利预测：预计25-27 年实现归母净利润4.20、5.74、8.01 亿元。维持“买入”评级。

    　　风险提示：原材料价格波动、汇率波动、行业成长不确定性、在研项目不及预期