大金重工(002487)：出口海工快速增长 航运+造船拓展能力圈

事件：2025 年8 月26 日，公司发布2025 年半年报，2025H1 实现营业收入28.41 亿元，同比增长109.48%；归母净利润5.47 亿元，同比增长214.32%；扣非归母净利润5.63 亿元，同比增长250.48%。

单季度来看，25Q2 公司收入17.00 亿元，同比增长90.36%、环比增长49.07%；归母净利润3.16 亿元，同比增长161.04%、环比增长36.63%；扣非归母净利润3.17 亿元，同比增长173.93%、环比增长29.19%。

分红派息方面，公司首次实施中期分红，每10 股派现0.86 元（含税），合计派发5484.64 万元（含税），占净利润比例10.04%。

出口海工快速增长，全球化布局加速推进。根据半年报，25H1 公司海外海工发运量同比增长超一倍，实现量利双升，离港发运项目包括丹麦Thor、波罗的海某项目、德国Nordseecluster-A 段多个欧洲海上风电场项目。25H1 公司累计签单金额近30 亿元，在手海外海工订单累计总金额超100 亿元，主要集中在未来两年交付，项目覆盖欧洲北海、波罗的海多个海上风电项目群；此外，公司长期锁产协议已规划至2030 年，包含40 万吨锁产计划。

航运+造船，持续拓展能力圈。25H1 公司交付海外的海风基础装备产品全部采用 DAP（目的地交货）模式，完成共16 批次的全流程承运任务，逐步打造出具备船型研发、运输规划、海运工程设计、港口装卸作业等核心能力的重型海洋工程物流一站式解决方案。此外，公司公告近日与韩国某航运公司签署了船舶建造合同，子公司盘锦大金将为其设计、建造、交付一艘23000DWT（载重吨）的重型风电甲板运输船，合同总金额约人民币3 亿元，预计2027 年完成交付。

    这是盘锦大金在全力保障自有超大型风电甲板运输船建造任务的同时，成功承接的首个市场化订单。

投资建议：我们预计公司2025-2027 年营收分别为57.9、74.8、92.5 亿元，增速为53%/29%/24%；归母净利润分别为10.2、13.5、18.0 亿元，增速为115%/33%/33%，对应25-27 年PE 为22x/16x/12x。考虑风电行业需求景气，公司有望深化“双海”战略和产能扩张，提升全球市场份额，成长性突出，维持“推荐”评级。