兴业银行(601166)：业绩增速转正 资产质量稳定

兴业银行披露2025 年半年报。25H1 营业收入、PPOP、归母利润同比增速分别为-2.29%、-3.08%、0.21%，增速分别较25Q1上升1.29pct、1.27pct、2.43pct，业绩增速由负转正。累计业绩驱动上，规模、中收、拨备计提形成正贡献，息差收窄、其他非息、成本收入比、有效税率上升形成负贡献。

    　　核心观点：

（1）资负结构优化，息差保持相对韧性。上半年兴业银行总贷款、总资产分别同比增长4.13%和2.55%，总存款和总负债分别同比增长8.89%和2.42%，存贷的增速超过整体资负的增速，也使得贷款占总资产的比重和存款占总负债的比重分别较年初提升了1.02pct 和2.8pct 至55.62%和61.36%，资负结构进一步优化。受此推动，25H1 兴业银行披露口径净息差为1.75%，较年初下降7bp，保持相对韧性。

（2）资管财富表现突出，其他非息收入降幅收窄。在中收方面，上半年兴业银行中收同比增长2.59%，其中表外财富类中收表现较好：零售财富实现中间业务收入27.43 亿元，同比增长13.45%；托管中间业务实现收入19.43 亿元，同比增长9.98%。在其他非息方面，25H1 其他非息收入同比下降7%，增速较一季度收窄了14.5pct。二季度债市回暖，兴业银行把握交易机会，公允价值变动损益由负转正至增长13.6%，投资收益降幅也有所收窄，推动其他非息增速回升。

（3）资产质量保持稳定，重点领域风险持续压降。25Q2 末，公司不良率1.08%，环比持平；关注率1.66%，环比下降5bp；逾期率1.53%，上半年下降6bp；25Q2 末拨备覆盖率228.54%，环比下降4.88pct，总体保持稳定。从风险重点领域来看，兴业对公房地产、信用卡新发生不良均同比回落，地方政府融资平台无新发生不良，资产质量保持稳定。

（4）大股东增持，转债若转股将进一步提升资本充足水平。今年5 月，兴业银行第一大股东福建省财政厅将其持有的86.44 亿元可转债全额转股，充分体现大股东对基本面和可转债转股的看好。25Q2 末兴业银行核心一级资本充足率为9.54%，同比提升6bp。截至8 月28 日，兴业银行股价22.77 元，距离强赎还有21%的空间，若剩余可转债全额转股，将提升兴业银行核心一级资本充足率0.5 个百分点。

投资建议：兴业银行坚持“轻资本、轻资产、高效率”的转型战略，在资本市场活跃度提升的背景下有望进一步发挥公司财富管理及投资银行的业务优势，公司加强负债成本的管控力度，资产质量总体保持稳健，建议积极关注。