海达尔(836699)：加码液冷服务器滑轨新品 卡位AI算力基础设施高景气赛道

2025H1 公司营收1.82 亿元（-0.75%），归母净利润0.33 亿元（+3.79%）2025H1 公司实现营收1.82 亿元，同比减少0.75%，归母净利润3305.87 万元，同比增长3.79%，扣非归母净利润3218.44 万元，同比增长20.19%，毛利率28.64%，同比增长2.05pcts。服务器滑轨逐步放量，我们维持2025-2027 年盈利预测，预计公司2025-2027 年归母净利润分别为0.94/1.08/1.24 亿元，对应EPS分别为2.05/2.36/2.71 元/股，对应当前股价的PE 分别为28.4/24.7/21.6X，我们看好液冷服务器快速增长+多款高价值服务器滑轨新品有望放量，维持“增持”评级。

中国液冷服务器市场加速扩张，公司积极布局液冷+重型服务器滑轨新品研发服务器方面，根据IDC 数据，中国液冷服务器市场在2024 年继续保持快速增长，市场规模达到23.7 亿美元，与2023 年相比增长67.0%；预计2024-2029 年，中国液冷服务器市场年复合增长率将达到46.8%，2029 年市场规模将达到162 亿美元。2024 年中国液冷服务器市场延续了2023 年的增长势头，全年出货量超23万台。从厂商销售额角度来看，2024 年液冷服务器市场占比前三的厂商分别是浪潮信息、超聚变和宁畅，占据了七成左右的市场份额。公司滑轨产品主要分为五类，分别为滚珠型滑轨、摩擦型滑轨、L 型、托盘型、方管型，其中，托盘型和方管型目前处于研发阶段。1）滚珠型滑轨轻便，规格较多，是目前使用最广泛的产品；2）摩擦型滑轨主要应用于小型服务器机箱，承重在30 公斤左右；3）L 型产品承重在120-150 公斤，适用于重型服务器机箱；4）托盘型产品主要应用于液冷型服务器。5）方管型则适用于需要整柜运输的产品，主要应用于重型服务器机箱，适合需要整体机柜运输的产品。

公司自动化生产基地和研发中心进展项目顺利，预计2026 年4 月完成建设公司的精密滑轨自动化生产基地建设项目、研发中心建设项目主要用于家电和服务器滑轨的研发、生产，建筑面积为2.5 万平方米，建设预计在2026 年4 月完成。此外，2025 上半年公司获得3 个专利授权，其中发明专利2 个，实用新型专利1 个，同时与江南大学签订技术服务合同，进行产品研发合作，为期5 年。