保隆科技(603197)：25Q2业绩承压 业务多元发展

事件概述：公司披露2025 年半年度报告：2025H1 营收39.50 亿元，同比+24.06%；归母净利润1.35 亿元，同比-9.15%；扣非归母净利润0.98 亿元，同比-17.01%。公司披露2025 年半年度利润分配方案，每股派发现金股利0.32元，合计派发现金红利0.68 亿元。

2025Q2 业绩承压 静待订单释放。1）收入端：公司2025Q2 营收20.45亿元，同比+20.23%，环比+7.34%，我们认为营收同环比实现增长系重点客户销量增长所致：2025Q2 理想汽车交付111,074 辆，同比+2.30%，环比+19.61%；2）利润端：公司2025Q2 归母净利润0.40 亿元，同比-50.76%，环比-58.47%，受全球关税政策及海运费影响，利润有所承压；公司2025Q2 毛利率为20.48%，同比-4.60pct，环比-2.77pct，我们认为毛利率同环比大幅下降主要系产品结构改变及降价影响；公司2025Q2 净利率为2.48%，同比+2.76pct，环比-3.19pct。

3 ） 费用端： 公司2025Q2 销售/ 管理/ 研发/ 财务费用率分别为3.24%/4.75%/7.79%/0.40%，同比分别-0.48/-1.78/-0.43/-0.69pct，环比分别+0.37/-1.19/+0.82/-0.06pct，财务费用变动系人民币汇率波动和公司调整融资结构与产品所致。

海内外市场获新定点 新兴业务加速起量。公司新兴业务快速增长，随智驾水平向更高阶升级，传感器业务及ADAS 业务持续斩获新定点。公司传感器业务2025H1 营收3.68 亿元，同比+18.71%，占比9.54%。根据公司公众号披露，2025 年7 月，车身高度传感器、座椅高度传感器等产品获得海外新能源车企订单；截至2025H1，公司ADAS 业务累计在手订单超68.70 亿元，客户拓展持续加速；根据公司公众号披露，2025 年6 月公司斩获头部自主品牌毫米波雷达项目新订单，订单超2 亿元，市场拓展顺利。

空悬业务加速成长 海外市场拓展加速。公司智能悬架业务加速成长，在手订单充足。2025H1 公司智能悬架业务营收6.37 亿元，同比+50.22%，占比16.50%。截至2025H1，公司智能悬架业务累计在手订单超238.70 亿元，其中智能悬架业务获得海外新定点，驱动公司空悬业务稳步增长。根据公众号披露，2025 年7 月和8 月，公司电控减振器与闭式供气单元首获海外知名电动车企业订单，自2025Q2 以来累计订单超3.9 亿元，海外市场拓展加速。

投资建议：公司传统业务全球市占率领先、基本盘稳固；新兴业务产品矩阵完整，打造新增长点。我们预计公司2025-2027 年营收为86.8/108.4/130.6 亿元，归母净利润为4.0/5.0/6.4 亿元，对应EPS 为1.87/2.36/3.01 元。按照2025年8 月28 日收盘价42.72 元，对应PE 分别为23/18/14 倍，维持“推荐”评级。