杭州银行(600926)：利润保持高增 规模持续扩张 资产质量保持优异

杭州银行1H25 实现营业收入200.9 亿元，同比增长3.9%（1Q25 为+2.2%），实现归母净利润116.6 亿元，同比增长16.7%（1Q25 为+17.3%）。1）营收：1H25 杭州银行实现利息净收入130.9 亿元，同比增长9.4%（1Q25 为+6.8%）。非息收入中，1H25 手续费及佣金净收入为23.4 亿元，同比增长10.7%（1Q25 为+22.1%），其中托管及其他受托业务佣金收入占手续费收入比为48.0%。其他非息同比-11.4%（1Q25为-18%），主要是公允价值浮亏拖累；投资收益为57.2 亿元，同比增长23.8%。2）利润：1H25 银行归母净利润同比增长16.7%，拆分来看，2Q25 规模、手续费、拨备贡献边际下滑，息差、其他非息收入、税收贡献边际上行。

    　　净息差环比企稳在1.28%。2Q25 单季年化净息差为1.28%，环比一季度下降3bp。

具体来看，2Q25 银行生息资产收益率为3.07%，环比下降11bp，其中客户贷款收益率为3.77%，同比下降0.58 个百分点。2Q25 计息负债成本率为1.8%，环比下降5bp，其中客户存款成本率为1.80%，同比下降0.28 个百分点，存贷利差同比下降0.3 个百分点至1.97%。

贷款规模扩张，公司贷款占比提升。截至1H25 银行发放贷款总额为10094.2 亿元，较年初增长7.7%。其中，公司贷款（含贴现）较年初增长12.4%至7100.4 亿元，占总贷款比例为70.3%，较上年末提升3.0 个百分点。从行业投放来看，水利、环境和公共设施管理业，租赁和商务服务业，制造业为银行前三大贷款投放行业，1H25 分别占比公司贷款（含贴现）38.1%、22.0%、16.4%。个人贷款较年初下降2.1%至2993.8亿元，主要受到个人经营、消费贷款规模收缩拖累。

存款稳健增长。截至1H25 银行客户存款余额为13382.8 亿元，较年初增长5.2%。

从客户结构来看，公司存款较年初增长3.4%至9468.9 亿元，占总存款比例为70.8%，个人存款较年初增长10.7%至3318.7 亿元。从期限结构来看，1H25 定期存款占总存款比例为56.3%，较年初增长0.8 个百分点。

资产质量保持优异，不良率环比持平。2Q25 银行不良贷款率为0.76%，环比一季度持平，单季年化不良净生成率为0.52%，环比一季度增加0.72 个百分点。2Q25 银行关注类贷款占比为0.51%，环比下降0.03 个百分点。拨备覆盖率为521.98%，环比下降8.09 个百分点，拨贷比环比下降0.08 个百分点至3.96%。

投资建议：公司2025E、2026E、2027E PB 0.87X/ 0.76X/ 0.68X；杭州银行区域环境优质，过往几年ROE 高且逆势提升，同时基建+科创双轮驱动，扩表速度有望维持较高水平，叠加信用成本有较大改善空间，盈利能力领先优势有望继续扩大，建议关注。预计2025 年至2027 年营业收入分别同比增长5.6%、7.7%、7.8%，归母净利润分别同比增长16.8%、15.1%、12.5%，对应EPS 分别为2.68 元、3.09 元、3.49元，维持“增持”评级。