领益智造(002600)：基本盘增长趋势明确 前瞻业务进展乐观

　　报告要点

    　　公司25H1 实现营收236.3 亿元，同比+23.4%；归母净利润9.3 亿元，同比+35.9%；扣除股权激励摊销费用归母净利润10.7 亿元，同比+53.3%；整体超市场预期。

AI 终端领域，基本盘业务增长趋势明确，“人眼折服”前瞻业务进展乐观。2025H1 公司AI 硬件终端收入209 亿元，同比+17%，其中在材料、散热、传感器、组装等环节收入快速提升，毛利率水平稳定。公司布局大客户全系列产品，深度受益于大客户产品创新周期，新料号数量不断增加，在电池、散热、材料等方面的渗透率及ASP 呈提升态势。

公司在“人眼折服”四大方向持续投入，有望重构业绩增长结构。1）机器人方面，公司可为人形机器人客户提供头部总成、灵巧手总成、四肢总成、高功率充电和散热解决方案等核心硬件。通过“硬件制造+工业场景落地开发+数据与模型训练变现”的三位一体能力，公司成为市场中重要玩家，与越来越多机器人客户达成战略合作，目前已完成数千套整机加工订单交付。2）AI 眼镜方面，公司为头部客户提供软质功能件、注塑件、散热解决方案、充电器等关键零部件产品，有望充分受益于AI 眼镜市场的不断扩容和品牌厂商对AI 眼镜新品的不断推出；3）折叠屏方面，公司提供中框、VC均热板、屏幕支撑层等关键组件，已覆盖海内外头部客户，2026 年苹果或推出折叠屏手机，具备技术和客户优势的供应商有望充分受益；4）服务器方面，公司已在GPU、CPU 和AI 应用的散热产品方面与全球客户进行合作，并晋升为AMD 核心供应商，此外公司大力投入高功率服务器电源产品，有望实现业绩兑现。

汽车收入大幅增长，扭亏信心坚定。25H1 汽车及低空经济板块收入达11.8 亿元，同比+38%。公司产品结构由动力电池、激光雷达零件和汽车电子转向系统等领域，向汽车散热模组、车内软包产品、充电产品和车载充电机等领域拓展。借助对江苏科达的收购，有利于强化公司在整车厂的业务突破预期。后续公司汽车业务有望保持高增长，实现扭亏为盈。

公司海外布局亏损显著收窄，短期内有望带动业绩近一步向好。长期来看，公司通过“内生+外延”的策略，有望在新业务上加速布局和落地。预计公司25-26 年归母净利润23/31 亿，考虑公司在大客户业务营收持续增长预期，以及新业务拓展具备较强增长潜力，维持“买入”评级。

    　　风险提示