中望软件(688083)：业绩符合预期 境外市场表现亮眼

公司发布25 年中报，业绩符合预期，薪酬福利及股权激励费用支出扩大影响公司利润。报告期内公司境内商业市场保持平稳，教育市场仍有压力；境外市场表现亮眼，增速较2024 年进一步提升。公司研发高投入，在CAx 领域持续构建技术优势，维持“强烈推荐”投资评级。

公司发布25 年中报，业绩符合预期。公司2025 年上半年实现营收3.34 亿元，同比增长8.24%；归母净利润达到-0.52 亿元，去年同期0.06 亿元；扣非归母净利润-1.15 亿元，去年同期-0.84 亿元；报告期内公司经营活动产生的现金流量净额为-0.86 亿元，较去年同期有所提升。25Q2，公司实现营收2.08亿元，同比增长10.59%；归母净利润-0.04 亿元，去年同期0.32 亿元；扣非后净利润-0.41 亿元，去年同期-0.06 亿元。

薪酬福利及股权激励费用支出扩大影响公司利润。报告期内，公司费用化薪酬福利较上年同期增加0.27 亿元，主要系为保障公司的战略目标有效推进，公司进行岗职和绩效考核改革，部分人员考核周期缩短，年度奖金由一次性考核计提及发放改为分次考核计提及发放。另一方面，2023 年限制性股票激励计划和2024 年限制性股票激励计划在本期确认的股权激励费用较上年同期增加975.12 万元。

境内商业市场保持平稳，教育市场仍有压力。报告期内公司境内收入2.08 亿元，同比下降5.44%，其中商业市场收入1.87 亿元，同比持平，教育市场收入0.21 亿元，同比下降36%。报告期内公司商业业务在与行业龙头企业达成深度战略合作方面实现显著突破，在中小企业客户拓展领域公司继续开展境内渠道经销网络建设工作。教育业务方面，受政策调整期资源配置变化及客户经费预算维持低位的影响，公司仍然未能完全摆脱教育业务下行的趋势，公司持续深化校企合作，积极拓宽旗下教学软件及数字资源的覆盖广度。

境外市场表现亮眼。报告期内公司境外收入1.26 亿元，同比增长42.21%，在延续2024 年迅猛增长态势的基础上实现进一步提速。具体来看，公司在日本、泰国、意大利、西班牙、土耳其、阿联酋等众多海外地区市场，均实现了超过 50%的业务规模增长。依托公司海外品牌影响力的持续提升，叠加一系列行业解决方案的逐步成熟，公司开始具备将更多中大型企业纳入潜在海外客户群体的关键能力。此外，公司积极加强与海外本土核心经销商的合作关系，逐步扩展二级渠道网络，并通过系统化赋能支持，显著提升了新进渠道合作伙伴的成长速度与市场覆盖能力。

研发投入持续高位，在CAx 领域保持技术优势。报告期内公司销售、管理、研发费用率分别为55.06%、19.50%、67.01%，较去年同期分别变动-1.76、+0.36、+2.15 个百分点。截至报告期末，公司研发人员940 名，公司员工总人数52.37%。公司延续核心技术攻关与产品版本迭代的双轮驱动研发机制，在通过年度版本更新为客户提供更易用CAx 产品的同时，更针对重大技术难点组织专项团队进行定向突破。

维持“强烈推荐”投资评级。预计公司25 至27 年营收至10.07、11.84、14.36　　亿元，归母净利润至1.06、2.34、4.14 亿元，对应PE 分别为123.2、55.4、31.4 倍，维持“强烈推荐”投资评级。