星宇股份(601799)：2025Q2业绩符合预期 盈利能力保持稳健

　　事件描述

    　　星宇股份8 月28 日发布半年度业绩报告称，2025 年上半年营业收入约67.57 亿元，同比增加18.2%；归属于上市公司股东的净利润约7.06 亿元，同比增加18.88%。

    　　事件评论

2025Q2 业绩符合预期，盈利能力保持稳定。2025Q2 公司实现营收36.63 亿元，同环比分别+10.85%、+18.36%，下游自主品牌客户放量带动公司营收保持增长，其中，问界M8Q2 开启交付，单季交付达4.1 万台，问界M8 搭载高单车ASP 的激光大灯，贡献核心收入弹性。2025Q2 实现归母净利润3.84 亿元，同环比分别+9.35%、+19.31%。2025Q2公司毛利率为19.6%，同环比分别-0.7pct、+0.8pct，毛利率承压，主要系下游客户竞争加剧致短期年降波动所致。归母净利率为10.5%，同环比分别-0.1pct、+0.1pct，归母净利率保持稳定。2025Q2 公司费用率8.6%，同环比分别+0.4pct、-0.1pct，期间费用率总体保持稳定。其中，销售费用率为0.4%，同比-1.0pct。研发费用率为6.1%，同比+1.4pct，研发费用率增加，主要系新项目获取数量高增所致。

副董事长人选落地强化公司信心，多元客户+产品彰显核心竞争力。副董事长选定增：公司选举公司董事周宇恒先生担任公司副董事长，副董事长人选确立，公司长期发展信心坚定。客户层面：国内方面公司与优质新势力及自主品牌合作深入，下游客户包括奇瑞、赛力斯、一汽大众、红旗和理想等，客户资源优质。公司持续开拓新项目，2025H1，公司新获52 个车型新品研发项目，实现37 个车型新项目批产。产品层面：公司加强新技术研发，着力打造感知、照明、显示、投影和控制一体化系统集成供应商，持续推进DLP、MicroLED、MiniLED、OLED 及相关控制技术的像素显示化交互灯等的研发。伴随着新产品落地，单车价值量及盈利能力有望持续改善。在全球化方面：公司持续推进海外客户的拓展，持续推进海外客户全球尾灯项目落地，同时，公司持续拓展北美新能源业务。伴随着后续海外项目持续落地，海外市场将有望贡献公司长期成长增量。

投资建议：车灯赛道持续升级，公司产品客户转型进入兑现期，并加速海外布局。预计公司2025-2027 年归母净利润分别17.72、22.88、28.57 亿元，对应PE 分别为19.48X、15.09X、12.08X，维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　1、下游景气不及预期；