焦点科技(002315)：上半年归母净利润增长26% 贸易服务及AI业务持续成长

业绩稳健，归母净利润实现26%增长。公司2025 上半年实现营业收入9.15亿元，同比+15.91%，归母净利润2.95 亿元，同比+26.12%，扣非归母净利润2.86 亿元，同比+24.17%。单二季度看，营收同比+16.32%至4.76 亿元，归母净利润同比+16.44%至1.83 亿元，扣非归母净利润12.49%至1.77 亿元。

整体业绩在中国制造网主业会员服务体系完善及价值提升，以及AI+贸易等新兴业务快速增长下表现较优。

中国制造网拓展多元买家群体，AI 业务加速贡献增量。分业务看，中国制造网主业收入7.6 亿元，同比+17.14%，收费会员数达到28699 位，同比增长11.53%。买家端流量持续增长，整站流量同比增长35%，中东、南美及欧洲denghi 长增长更优。AI 业务收入2174 万元，同比增长92.4%，购买AI 麦可的会员累计超过13000 位。此外，公司下半年拟推出全新升级的Sourcing AI，以精准响应海外买家需求，实现中国制造网买家端流量的持续丰富。

费用率优化，经营性现金流增长较好。公司上半年综合毛利率80.05%，同比略下滑0.11pct。销售费用率34.16%，同比-1.11pct，管理费用率7.49%，同比-1.98pct，研发费用率9.39%，同比-0.73pct，受益费用优化及收入增长的规模效益。现金流方面，上半年实现经营性现金流净额2.39 亿元，同比+57.33，受益付费会员数量及价值增长带来的现金回款增加等。

风险提示：付费会员数量增长不及预期；AI 发展不及预期；贸易环境恶化投资建议：展望后续看：行业层面，在中国产业优势进一步凸显及海外新兴市场需求增长下，企业出海仍是长期发展趋势，为中国制造网等B2B贸易平台提供了较好的客户增长资源。而公司不断提升中国制造网的综合贸易服务能力，以及丰富买家端的流量资源，有望进一步承接出海红利，提升市场份额。此外，AI 工具的领先布局进一步强化公司的差异化优势，提供业绩增量。我们维持公司2025-2027 年归母净利润预测为5.53/6.4/7.37 亿元，对应PE 分别为29.3/25.3/22 倍，维持“优于大市”评级。