亚钾国际(000893)：25H1钾肥量价齐升 静待新产能放量

事件描述

2025 年8 月28 日，亚钾国际发布2025 年半年度报告。公司2025年H1 实现营收25.22 亿元，同比增长48.54%；实现归母净利润8.55 亿元，同比增长216.64%；实现扣非归母净利润8.56 亿元，同比增长219.48%。

公司2025Q2 实现营收13.09 亿元，同比增长23.00%，环比增长7.99%；实现归母净利润4.70 亿元，同比增长149.17%，环比增长22.38%；实现扣非归母净利润4.72 亿元，同比增长152.08%，环比增长23.00%。

    　　氯化钾量价齐升，公司盈利能力显著增强

2025 年上半年公司氯化钾实现营收24.60 亿元，同比增长48.29%，毛利率58.20%，同比增长10.31pct。公司生产和销售氯化钾产品101.41、104.54 万吨，分别同比+20.00%、21.42%。

从价格端看，2025 年上半年氯化钾均价2943.76 元/吨，较去年同期均价上涨501.99 元/吨，涨幅达20.56%。分区域看，2025 年上半年公司国内业务实现营收17.45 亿元，同比增长41.88%，毛利率56.72%，同比增长11.08pct；国外业务实现营收7.77 亿元，同比增长66.06%，毛利率59.26%，同比增长1.22pct。

    　　以“钾”为核心产业链加速布局，新增产能投产助力公司成长

截至2025 年8 月29 日，国内氯化钾价格为3275 元/吨，较年初上涨30.17%。目前公司拥有300 万吨/年氯化钾选厂产能装置，公司第二个、第三个100 万吨/年钾肥项目均已进入矿建工程后期阶段。公司还拥有近90 万吨/年颗粒钾产能。参股的亚洲溴业拥有2.5 万吨/年的溴素产能装置，2025 年力争进一步扩建至5 万吨/年，未来公司将以钾为核心，延伸发展溴化工、盐化工、煤化工、复合肥项目以及高新产业一体化等产业链布局。

钾肥供需偏紧，行业景气度有望延续

由于资源储量持续下降，国内钾肥产能扩张空间有限，2025 年上半年中国钾肥实际消费量达到977.11 万吨，同比增长2.36%，产量达到253.23 万吨，同比下降17.10%，中国作为最大钾肥消费国，每年进口钾肥超过1000 万吨，2025 年上半年钾肥进口628.00万吨，对外依存度超过60%，截至2025 年8 月22 日，我国氯化钾行业库存和港口库存分别为187.56、156 万吨，同比下降36.41%、22.57%，库存走低反映当前市场供应仍然偏紧。

2025 年6 月，中国以346 美元/吨 CFR 签订钾肥进口大合同，折合成人民币约2500 元/吨，较去年上涨73 美元/吨，将为后续国内钾肥价格提供强力支撑。

    　　投资建议

我们预计公司2025 年-2027 年分别实现归母净利润15.8、21.41、29.52 亿元，对应PE 分别为20、14、10 倍。维持公司“增持”评级。

    　　风险提示

    　　（1）应收账款回收风险；

    　　（2）下游应用领域变化风险；

    　　（3）国际局势及汇率波动风险；

    　　（4）行业政策变化风险。