石头科技(688169)：发布激励&持股计划 绑定人才推动长期发展

事件描述

公司披露股权激励与事业合伙人持股计划草案。本次激励计划覆盖公司管理骨干人员、技术骨干以及业务骨干人员共计62 人，拟授予限制性股票共37.07 万股，约占公司股本总额0.1431%，对应授予价格为107.03 元/股；本次事业合伙人持股计划覆盖公司部分董事、高级管理人员、核心技术人员以及核心业务人员不超过53 人，拟持有股票数量不超过36.63 万股，约占公司股本总额0.1414%，对应持股计划回购股份价格为107.03 元/股。

    　　事件评论

考核目标相对温和，覆盖公司核心骨干人员，利好公司长期发展。1）股权激励和持股计划均为期4 年，设定目标相对温和，更多锚定营收增长下限。激励计划考核目标为以2024年营业收入为基数， 对应2025/2026/2027/2028 年营业收入增长率分别不低于10%/14%/18%/22%；事业合伙人持股计划触发值对应以2024 年营业收入为基数，2025/2026/2027/2028 年营业收入增长率分别不低于10%/14%/18%/22%，目标值则对应以2024 年营业收入为基数，2025/2026/2027/2028 年营业收入增长率分别不低于12%/16%/20%/24%。2）股权激励和持股计划主要覆盖公司核心骨干人员，利好公司长期发展。股权激励覆盖对象为于公司任职的管理骨干人员、技术骨干和业务骨干人员，共计62 人；事业合伙人覆盖对象为公司部分董事、高级管理人员、核心技术人员及核心业务人员，初始设立时总人数不超过53 人，其中公司核心技术人员及核心业务人员48 人，拟持有份额上限对应标的股票数量为27.30 万股，占本次员工持股计划对应整体股票数量比例为74.5291%。

积极竞争策略下营收有望持续高增，Q3 起业绩基数走低同时公司各业务点均有望实现盈利改善。2024Q3 起公司开始采取更加积极的竞争策略，增加费用投放的同时产品定价亦相对激进， 对应公司2024Q4/2025Q1/2025Q2 营收分别同比+66.54%/+86.22%/+73.78%，同时利润率阶段性回落。展望后续，规模维度来看，公司有望在内外销景气度较优&拓展薄弱市场&延拓外销价位布局&洗地机放量的支撑下，实现规模的延续高增。同时在利润率基数开始走低的基础上，公司在扫地机完善产品价格布局&海外产能布局完善&洗地机扭亏&洗烘一体机减亏等因素推动下，利润弹性值得期待。

投资建议：公司作为清洁电器龙头企业，以技术驱动产品迭代升级，国内及全球市场同步推进，已经具有较高品牌认知度，我们认为扫地机市场具有较广阔前景，同时公司有望通过技术和产品的领先性以及卓越的品牌形象进一步提升市场份额，实现规模和利润较高增长。公司发布披露股权激励与事业合伙人持股计划草案有望绑定核心人员，利好公司长期发展。后续来看公司有望在关税影响可控&洗地机扭亏&洗衣机减亏的助力下迎来业绩拐点。我们预计公司2025-2027 年归母净利润分别为20.47、28.87、34.24 亿元，对应PE 分别为26.31、18.66、15.73 倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示

1、经济形势不确定性带来的需求波动风险；

    　　2、行业竞争加剧带来份额和利润下行风险。