汉钟精机(002158)：制冷压缩机龙头 受益全球AI数据中心液冷基建浪潮

　　本报告导读：

    　　汉钟精机为压缩机行业龙头，受益于下游AIDC 建设需求高增，公司磁悬浮压缩机产品有望迎来销售高增，看好公司未来业绩成长。

    　　投资要点：

投资建议：汉钟精机为压缩机行业龙头，受益于下游 AIDC 建设需求高增，公司磁悬浮压缩机产品有望迎来销售高增，看好公司未来业绩成长。给予公司2025-2027 年EPS 为1.17/1.61/2.20 元，参考可比公司，给予公司2025 年34.66 倍PE，给予公司目标价40.55 元，首次覆盖，给予增持评级。

压缩机、真空泵进口替代排头兵，反复证明过自己的尖子生。汉钟精机自1994 年起涉足压缩机业务，凭借深厚技术沉淀与持续创新，从螺杆式压缩机起步，产品矩阵衍生至离心式制冷压缩机。在螺杆制冷压缩机、光伏/半导体真空泵领域，公司成功实现进口替代；2016发布磁悬浮离心式制冷压缩机，开始进行离心机领域的进口替代。

2014-2024 年公司营收CAGR 达17.1%，2024 年公司归母净利率达23.5%，ROE 达21.77%，在业内保持较高水平。公司运营指标健康，创造现金流能力强，2025H1 经营性现金流量净额为4.1 亿，占营收比重达27.4%。

AIDC 建设需求高增，磁悬浮压缩机需求扩容。数据中心受益于AI应用发展，建设需求激增，而随着GB200、GB300 等高功率密度GPU推出，液冷将成为主流散热技术。冷水机组是液冷一次侧回路（室外）的主要设备，压缩机是冷水机组的心脏。在新建数据中心能耗要求PUE 指标低于1.30 背景下，磁悬浮压缩机凭借低能耗、高制冷量与无级变频能力具备竞争优势。根据我们测算，以GB300NVL72 机柜为标准，单机柜磁悬浮压缩机价值量约14 万元，10 万个GB300 机柜对磁悬浮离心式压缩机的市场需求为143 亿元。

汉钟精机为磁悬浮压缩机龙头企业。数据中心冷水机组与压缩机市场以外资为主导，以汉钟精机为代表的磁悬浮压缩机企业加速进口替代进程。汉钟精机螺杆压缩机、磁浮离心压缩机全系列产品实现GB 双1 级能效，并且在上海、中国台湾、越南、美国、欧洲设有产能，产能准备充足。7 月30 日，公司核心客户东元电机与鸿海换股，公司有望受益于鸿海-东元战略联盟，加快公司制冷压缩机业务在AI数据中心的推广应用。