彤程新材(603650)：电子化学品业务高增带动业绩增长

彤程新材发布2025 年半年度业绩报告：2025 年上半年，公司实现营业收入16.55 亿元，同比增长4.97%；实现归母净利润3.51 亿元，同比增长12.07%。其中，公司2025 年二季度单季度实现营业收入7.99 亿元，同比增长0.59%，环比下降6.71%； 实现归母净利润1.91 亿元， 同比增长13.05%，环比下降19.11%。

    　　投资要点

电子化学品业务高速增长，光刻胶产品引领业绩突破

2025 年上半年，公司在传统橡胶化学品业务稳健的基础上，电子化学品业务实现显著增长，尤其是半导体光刻胶和显示光刻胶业务表现突出。上半年公司半导体光刻胶业务实现营收近2 亿元，同比增长超50%，连续两年增速超50%；多个新产品通过客户认证。公司传统优势产品也在持续突破，KrF光刻胶同比增长近50%；ICA 光刻胶保持167%的高速增长；G/I 线光刻胶稳健增长26%。显示光刻胶产品业绩表现稳健，上半年实现销售收入1.80 亿元，同比增长13.6%；销量同步攀升12.5%。在市场份额方面，公司显示光刻胶产品国内市占有率约29%，稳居国内第二大供应商地位。随着新产品在客户端的竞争优势持续凸显，以及新客户开发的稳步推进，公司将依托这些创新产品进一步拓宽市场边界，实现市场占有率的快速提升。公司汽车轮胎用橡胶化学品领域持续强化核心竞争力，销量同比增加超1000 吨，同比增长1.5%。随着国内轮胎企业加速海外布局以及国际市场需求持续增长，公司海外市场份额显著提升。

费用保持平稳，现金流受备货影响出现波动期间费用方面，2025 年上半年公司销售 / 管理 / 财务 / 研发费用率分别同比 +0.08/-0.58/-0.21/+1.14pct，费用整体保持平稳。现金流方面，公司经营活动产生的现金流净额为1.48亿元，同比下降18.29%，主要原因为业务所需生产备货增加及收款的时间性差异。筹集活动产生的现金流净额为0.73 亿元，同比下降67.91%，主要原因为融资增量减少。

三大核心业务齐头并进，产能投放巩固龙头地位公司聚焦三大核心业务板块：汽车轮胎用橡胶化学品、电子化学品和全生物降解材料。在橡胶化学品领域，公司保持全球最大轮胎用特种酚醛树脂供应商的行业龙头地位；电子化学品领域，作为国内领先的半导体光刻胶生产商，公司不仅是深紫外KrF 光刻胶最大量产供应商，也是国内首家TFTLCDArray 光刻胶生产商和最大液晶正性光刻胶本土供应商。产能方面，公司现有潜江基地8000 吨平板光刻胶产能，年产1.1 万吨半导体及显示用光刻胶和2 万吨配套试剂项目已部分建设完成，投产后将进一步夯实公司龙头地位；全生物降解材料方面，上海化工园区6 万吨/年可降解生物材料一期项目已建成，正积极拓展海内外高附加值市场。

    　　盈利预测

公司是电子化学品和橡胶轮胎领域的头部供应商，盈利能力持续提升。预测公司2025-2027 年归母净利润分别为6.32、7.67、8.74 亿元，当前股价对应PE 分别为32.2、26.6、23.3 倍，给予“买入”投资评级。

    　　风险提示