道恩股份(002838)：前三季度业绩预计高速增长 DVA和TPV空间广阔

公司发布2025 年前三季度业绩预告，预计2025 年前三季度净利润为1.28~1.38亿元，同比增长30%~40%；预计扣除非经常性损益后的净利润为1.19~1.29亿元，同比增长42.58%~54.37%。

主要产品销量创同期历史新高，前三季度扣非净利润同比高速增长。受国家以旧换新促消费新政的影响，新能源汽车、家电、电子行业保持强劲的增长趋势。公司在弹性体、改性塑料等产品系列积极加大研发及销售力度，业务继续增长，销量创同期历史新高。同时公司加大研发和市场开拓投入，积极调整产品销售结构，布局新质生产力领域的产品开发，实现了归属于上市公司股东净利润的较大提升。根据公司前三季度业绩预告，预计公司2025 年前三季度净利润为1.28~1.38 亿元，同比增长30%~40%；预计扣除非经常性损益后的净利润为1.19~1.29 亿元，同比增长42.58%~54.37%。

DVA 成功在即，未来空间广阔。公司持续研发新一代轮胎气体阻隔层材料DVA 等前沿技术。与传统硫化丁基橡胶轮胎气密层相比，DVA 制备的轮胎可使气体阻隔层厚度降低50%，重量减少80%，气密性提高7—10 倍，轮胎持久性提高50%，滚阻也明显优于传统气体阻隔层。DVA 可使轮胎更轻量化、更节油、更环保，操控感更好，同时允许更高的行驶速度并具有更长的轮胎寿命。上半年，公司与合作方共同加快推进DVA 材料成品胎的路跑测试，数据达到预期计划，目前按计划推进项目测试验证工作。DVA 产品不会存在排他,未来将面向所有的轮胎厂进行合作销售，该产品未来替代空间大、前景好，有望开拓百亿规模市场。

机器人仿真皮肤弹性体材料领域实现技术突破。与西安交通大学深化低空经济领域合作。道恩弹性体研发团队在超软人工肌肉TPE、人工皮肤SiTPV、导电TPE、温感变色和光感变色TPE 几个方向同时研究储备，取得了重大进展。（1）人工肌肉TPE 邵氏硬度可达0A，超软、优异弹性、表面干爽无滑腻感；（2）人工皮肤用SiTPV 肤感强、强度高；（3）导电TPE 电阻率低至10^2Ω·m，有望在机器人上直接印刷电路，大幅减少甚至取消机器人上电缆使用；（4）温感变色和光感变色TPE 可以实现机器人实现人类面部表情变化的仿真，大幅减少机器人上传感器的应用，有望促使现有只能从昂贵、笨重、不灵巧的机器人走向灵巧、低价、仿真，从展示机走向真正的民用。

TPV 业务增长有望加速：①TPV 产品价格提升。②下游应用领域不断拓宽。

①产品需求旺盛，国际TPV 巨头塞拉尼斯今年两次对TPV 产品提价。道恩股份自2025 年7 月1 日起，TPV 材料价格上涨人民币1000~2000 元/吨。②公司TPV 产品原本较多应用于汽车玻璃导槽及三角窗密封条、内外水切密封条等。近年来TPV 应用领域不断拓宽，公司也不断开发和推广新产品，抓住快速增长和多样化的下游需求，因此，我们认为公司TPV 产品有望随着下游不断普及的新应用领域而迎来需求的成倍数扩张。

维持“强烈推荐”投资评级。在暂不考虑DVA 放量的情况下，公司产能正有序扩张，除了稳定增长的改性塑料业务，TPV 等毛利率较高的业务将在25年进一步提供业绩增量，因此我们推测25 年业绩将显著增长，若DVA 实现规模化放量，业绩增速将在此基础上进一步提升。公司主业抗周期能力强，　　新产品研发多线并行，落地放量后将对产品结构和利润结构带来大幅优化。

我们预期公司2025/2026/2027 年分别实现收入61.3/72.8/83.4 亿元，同比增速分别为16%/19%/15%；归母净利润2.1/3.1/4.4 亿元，同比增速分别为49%/49%/41%，分别对应61.7/41.5/29.3 倍估值，考虑到公司后续成长空间广阔，我们维持“强烈推荐”投资评级。

风险提示：原材料价格波动的风险、宏观经济环境变化引发的风险、募集资金投资项目新增产能的市场开拓风险、新产品能否完成推广和放量的风险等。