新华保险(601336)：受益于投资收益提升 Q3单季归母净利润同比增长58%-101%

【事件】新华保险发布2025 年前三季度业绩预增预告：前三季度归母净利润预计为300 亿元至341 亿元，预计同比增加93 亿元至134 亿元，同比增长45%至65%。以此计算，Q3 单季归母净利润约152-193 亿元，同比增长58%-101%。

投资收益提升是驱动归母净利润大幅增长的主因。1）据公告内容，公司归母净利润在上年同期高基数基础上继续同比较大增长，主要是由于国内资本市场回稳向好，投资收益同比大幅增长。2）此外，Q3 公司对杭州银行派驻董事，我们预计相关投资将以长股投形式入账，或对当期损益产生一次性利好影响。

我们预计各上市险企Q3 净利润在高基数下仍可实现高增长，主要由于：① Q3 单季万得全A 指数累计上涨19.5%，好于上年同期17.7%，2025 年股市行情以科技成长风格为主，保险资金配置均衡多元，相关持仓收益有所提振。②上市险企权益投资规模同比大幅增加，更大幅度受益于股市上涨。2025H1 上市股票+权益基金规模较2024H1 增速：中国平安（+75.9%）＞中国人寿（+35.7%）＞中国人保（+32.1%）＞中国太保（+25.4%）＞新华保险（+22.6%）。③除权益基金全部计入FVTPL外，各险企股票投资也仍有较高FVTPL 权益占比，股价浮盈直接计入当期利润。2025H1 上市险企股票FVTPL 占比：新华保险（81.2%）＞中国人寿（77.4%）＞中国太保（66.2%）＞中国人保（53.6%）＞中国平安（34.7%）。

我们预计上市险企Q3 NBV 将延续较快增长。1）2025H1 上市险企NBV同比增速：人保寿险（+71.7%）＞新华保险（+58.4%）＞中国平安（+39.8%）＞中国太保（+32.3%）＞中国人寿（+20.3%）。2）我们预计，Q3 预定利率下调前客户需求旺盛，推动新单保费阶段性高增，将带动NBV 延续较快增长势头。

盈利预测与投资评级：结合公司2025 年前三季度经营情况，我们上调公司盈利预测至2025-2027 年归母净利润分别为387/402/418 亿元（前值为313/325/337 亿元）。当前市值对应2025E PEV 0.69x、PB 2.17x，仍处低位。我们看好公司将以深化供给侧改革为主线，深刻把握新时代广大居民健康、养老、财富管理等发展机遇，维持“买入”评级。