小商品城(600415)2025Q3业绩点评：全球数贸中心招商加速 业绩表现强劲

　　本报告导读：

    　　全球数贸中心招商加速不仅直接带动市场经营增长，还将促进贸易、租赁、酒店等多元化业务的协同发展，业务结构更加均衡，盈利能力持续增强。

    　　投资要点：

维持增持。考 虑到全球数贸中心项目招商节奏明显加快，持续带动市场租金、物业及会展服务等多元收入同步增长。上调2025-2027 年EPS 分别为0.93/1.10/1.30 元（原值0.77/1.06/1.27 元），参考可比公司估值，给予2025 年29.48x PE，维持目标价27.28 元，维持“增持”评级。

业绩简述:25Q3 营业收入为53.48 亿元/+39.02%；归母净利润为17.66亿元/+100.52%；扣非净利润为17.23 亿元/+99.56%。主要系全球数贸中心市场板块部分商位招商后完成线上线下商铺入驻与商品展陈，与之相关收入于第三季度体现。25Q3 管理费用率为2.69%/-0.42pct ， 销售费用率为1.06%/+0.42pct 财务费用率为-0.08%/-1.10pct，研发费用率为1.27%/+1.1pct。

全球数贸中心招商超预期，市场经营业务显著增长。全球数贸中心招商进度已完成整体的80%，已达到今年的招商目标，将直接带动市场经营业务的收入增长。全球数贸中心吸引跨境电商、外贸服务商及海外买家集聚，有力带动租赁、物业及会展等多元收入同步增长，预计将在未来几个季度持续贡献业绩。此举也推动了公司从“传统市场管理者”向“全球小商品数贸平台运营商”的转型发展。

数字化与贸易服务增长迅速，成为公司新的利润增长点。公司通过Chinagoods 平台和义支付（YiwuPay）构建了完整的数字贸易生态闭环，全球数贸中心将进一步协同 Chinagoods 平台与义支付等新兴业务，形成良好的产业联动与生态赋能，2025 前三季度义支付跨境支付业务交易额突破 270 亿元/+35%。同时招商款的到账显著改善了现金流状况，2025 年前三季度经营活动产生的现金流量净额同比增加2021.98%，充足的现金流为后续资本开支和新兴业务提供了坚实支撑。