广信科技(920037)：2025Q1-Q3归母净利润增长92% 项目验收有效推进或标志着产能释放在即

事件：2025Q1-Q3 实现营收5.86 亿元(yoy+41%)，归母净利润14998 万元(yoy+92%)，扣非归母净利润14712 万元(yoy+85%)。2025Q3 实现营收2.11 亿元(yoy+36%/QoQ+5%)，归母净利润5349 万元(yoy+93%/QoQ+1%)，扣非归母净利润5346 万元(yoy+78%)。公司2025Q1-Q3 收入及盈利均实现较大增长，且Q3 单季度业绩环比维持正增长。

2025Q3 下游需求高景气推动公司业绩持续向好，现金流显著改善、费用控制良好且毛利率稳定在较高水平。公司是绝缘纤维材料及其成型制品的专业供应商，产品主要应用于输变电系统、电气化铁路及轨道交通牵引变压系统、新能源产业以及军工装备等领域，配套客户包括特变电工、山东泰开、山东电工电气集团等。公司2025Q1-Q3 经营活动产生的现金流量净额7824 万元(yoy+32%)，主要由于营业收入增加导致客户回款增加及承兑汇票到期托收同比增加；销售费用率1.10%(yoy-0.23pcts)，管理费用率4.71%(yoy-0.22pcts）。2025Q3 经营活动产生的现金流量净额1548 万元(yoy+862%) ， 同比显著提升， 销售费用率1.07%(yoy-0.09pcts)，管理费用率4.66%(yoy-0.32pcts），费用率控制较好。下游需求较好与成本、费用控制协同，公司2025Q3 毛利率达到39.4%（yoy+5.8pcts）。

产品技术研发持续推进中，广信新材料二期项目建设已进入全面落地阶段、有望缓解产能压力。公司依据各研发项目的推进进度，及时匹配材料采购、人员配置等资源，2025Q1-Q3 研发费用达1600 万元，同比大幅增长51%，积极推动产品创新。此外，2025Q3 期末公司固定资产达到2.38 亿元，较2025H1 期末的1.27 亿元大幅增长90%，主要是广信新材料二期项目建设固定资产验收、产能建设有序推进所致。公司全资子公司广信新材料科技（长沙）二期项目各项生产流程正按计划有序调试，目前项目处于关键收尾验收环节，后续在完成厂房权属登记等手续后即可全面启动生产，故后续有望快速实现产能释放、缓解产能压力。下游方面，由于储能系统在充放电过程中需通过变压器进行升压和降压，公司产品可应用于此类变压器设备中，公司表示将持续关注包括储能在内行业发展机遇，并积极依托自身技术优势参与市场拓展。

盈利预测与评级：我们预计公司2025-2027 年归母净利润为2.25/3.09/4.28 亿元，对应PE为36.5/26.6/19.2 倍。公司是专业从事绝缘纸板、绝缘成型件产品研发、生产和销售的高新技术企业，在中国变压器绝缘材料行业中扮演着重要角色，在下游需求强劲增长+公司产能建设快速推进背景下，我们看好公司增长潜力，维持“增持”评级。