广东宏大(002683)：矿服龙头企业 坚定向军工转型

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收购大连长之琳，补强公司防务装备板块。为补强公司防务装备板块，提升公司防务板块未来财务和持续经营能力，公司下属子公司宏大防务拟以现金10.2 亿元收购大连长之琳科技股份有限公司60%的股权。本次交易完成后，宏大防务将成为长之琳的控股股东。长之琳的主营业务为：航空零部件研发、制造，主要产品包括航空发动机零组件、管路连接件及组合导管、航空紧固件、隔热类产品等。

长之琳的主要财务指标如下： 2024 年度，营业总收入为7.31 亿元，归母净利润为1.56 亿元；2025年 1-3 月，营业总收入为1.79 亿元，归母净利润为3043.97 万元。截至2025 年9 月26 日，宏大防务收购长之琳事项已办理完成工商登记备案。公司正积极推动后续股权转让相关工作。

做好雅下水电站基础设施建设的准备工作。公司在西藏地区拥有民爆产能共1.5 万吨。公司将做好充分准备，包括但不限于民爆产能、技术人才、智能化设备等资源向该项目倾斜，积极参与雅鲁藏布江雅下游水电项目基础设施建设，但未来公司能否参与该水电工程项目尚存在不确定性。

    　　动向解读

推动民爆板块整合，坚定向军工转型。公司首要战略是坚定向军工转型；同时也会积极推动民爆板块并购整合，保障及优化公司的现金流；最后是加强矿服业务的发展，保障公司业绩。公司致力成为具有核心竞争力的全球知名军工企业、具有全球影响力的矿服龙头企业、全国炸药产能占有率最高的民爆龙头企业。

公司持续深耕新疆、西藏及海外重点市场。截至2025 年8 月，公司在手矿服订单逾 350 亿元，市场份额稳步提升，其中，新疆、西藏地区矿服项目营收同比大幅增长 121.27%、45.11%（不含雪峰科技并表影响情况下）。玉龙项目实现高原智能爆破，应用智能钻机、露天矿智能爆破管控系统、智慧矿山综合管控平台及智能爆破设计软件 3Dmine Plus。在国际市场方面，25H1，公司新开拓了塞拉利昂市场。海外市场布局加速亦显成效，25H1 海外矿服营收同比增长 18.87%。公司国际化战略系“军贸牵引，矿服先行，民爆落地”。

    　　策略建议

盈利预测。我们预测2025-2027 年公司归母净利润分别为11.58、13.83、16.34 亿元，参考同行业公司，考虑到公司为矿服龙头给予一定估值溢价，给予公司2026 年25.5 倍PE，对应目标价46.41 元，首次覆盖给予“买入”评级。

    　　风险提示