伟思医疗(688580)：2025Q3业绩增长稳健 深化脑机领域布局

　　事件

公司发布2025 年三季报。2025 年前三季度，公司实现营业收入3.26 亿元，同比增长11.58%；归母净利润1.02 亿元，同比增长30.68%；实现扣非净利润0.94 亿元，同比增长37.35%。

分季度来看：2025 年单三季度公司实现营业收入1.15 亿元，同比增长14.87%，实现归母净利润0.33 亿元，同比增长14.99%；实现扣非归母净利润0.30 亿元，同比增长21.61%。

    　　事件点评

    　　2025Q3 公司增长稳健，盈利能力保持稳定

2025Q1/Q2/Q3 公司营收同比增长9.40%/10.23%/14.87%，归母净利润增速分别为52.71%/29.56%/14.99%，2025Q3 公司收入增速环比继续提升，利润端增速低于收入增速，主要是公司股份支付和所得税同比影响。2025Q1/Q2/Q3 公司毛利率约66.65%/65.62%/68.27%，毛利率水平继续呈现上升态势。

前三季度期间费用整体来看，公司2025 年前三季度销售费用率18.77%，同比下降7.99pp；管理费用率10.03%，同比下降1.50pp；研发费用率9.74%，同比下降3.94pp，各项费用率的下降主要因上年同期包含股份支付费用，剔除该影响后费用率基本平稳。

公司新产品不断，积极布局脑机接口等前沿领域公司过去两年对核心品类不断更新迭代，为公司收入增长打下基础，如磁刺激产品线中，MagNeuroONE 经颅磁导航机器人的市场推广与临床导入取得积极进展；电刺激平台则受益于VisheeNEO 等新品获证与市场投放；电生理业务凭借在儿童康复等领域形成的成熟解决方案，继续保持较强的市场竞争力与客户认可度。

在脑机接口等前沿领域，公司则深耕非侵入式脑机接口领域，拥有脑电信号采集、干扰校正、机器学习算法等核心技术及数十项专利。公司精心打造“诊断-治疗-康复”全周期闭环神经康复体系，涵盖四大创新应用：

    　　（1）MagNeuroOne（已获证上市）：脑机融合的精准神经调控系统，可实现个体化、靶向性的神经环路干预；

（2）脑机版认知功能训练系统（在研）：通过实时脑电解码与反馈，主动重塑受损认知网络，为阿尔茨海默病、脑外伤等患者提供神经可塑性新路径；

（3）脑机版功能性电刺激系统（在研）：以运动意图驱动电刺激，实现“想动即动”的神经再教育，突破传统被动康复局限；（4）脑机版上下肢主被动训练系统（在研）：将患者注意力、运动　　意图与机器人动作动态耦合，显著提升神经-肌肉协同重建效率。

    　　投资建议

我们预计公司2025-2027 收入有望分别实现4.73 亿元、5.61 亿元和6.68 亿元，同比增速分别达到18.2%、18.6%和19.1%；预计2025-2027 年归母净利润分别实现1.34 亿元、1.60 亿元和1.92 亿元，同比增速分别达到31.8%、19.3%和20.0%。2025-2027 年的EPS 分别为1.40 元、1.67 元和2.01 元，对应PE 估值分别为33x、28x 和23x，维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　新品研发及推广不及预期风险；

    　　市场竞争加剧风险。