行动教育(605098)：25Q3归母净利同增43% 期待Q4旺季表现

　　25Q3 业绩归母净利同增43%

25Q3：营收2.22 亿/yoy+27.93%，归母净利8340 万/yoy+42.78%，扣非归母净利8014 万/yoy+62.25%。毛利率80.16%/yoy+4.78pct，归母净利率37.59%/yoy+3.91pct。销售/管理/研发费用率分别为24.63%/10.90%/3.20%，yoy-4.77pct/-1.84pct/+0.77pct。

25Q1~3：营收5.66 亿/yoy+0.52%，归母净利2.15 亿/yoy+10.39%，扣非归母净利2.01 亿/yoy+8.04%。毛利率78.54%/yoy+2.63pct，归母净利率37.97%/yoy+3.39pct 。销售/管理/ 研发费用率分别为24.55%/11.80%/3.23%，yoy-0.43pct/+0.03pct/+0.59pct。

分红：拟每股派发现金红利0.5 元（含税），25Q1~3 累计分红率83.27%。

    　　Q3 现金收款同比大幅提升

Q3 现金收款2.19 亿/yoy+53.31% ， 期末合同负债10.48 亿/yoy+8.65%，我们认为，行业环境对报课意愿及实到上课的不确定性扰动减弱，此前Q1-2 现金收款同比降幅逐渐收窄，宏观环境对行动教育并非线性单一影响，环境稳定后客户需求重新释放。

百校计划拓展稳健推进、渠道扩张保障后续规模增量公司自25 年2 月开启百校计划，旨在未来3-5 年内，在全国重点城市开设100 家分校。截至7 月期间，已报道的9 位分校总经理，带动组建出42 人的核心团队，累计业绩527.92 万元，团队最快12天出单，单人70 天内最高出单161.56 万元，“系统+AI”成为组织增长力的核心引擎。截至8 月，百校计划已成功引进10 位跑通业务的总经理，并助建8 所分校，新增46 名员工，全链路高效跑通。

投资建议：坚实的合同负债与Q3 收款强势增长凸显经营优化，“百校计划”在AI 赋能下实现组织高效裂变，开启新成长周期，AI 全域应用持续降本提效，高分红提供强劲安全边际。预计2025-2027 年归母净利润分别为3.07/3.43/3.78 亿元，对应PE 分别为16/14/13倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示：宏观经济风险、行业竞争加剧、扩张进度不及预期、收款不及预期。