雪迪龙(002658)：业绩稳步增长 盈利能力不断提升

事件：公司发布 2025年三季报，2025 年前三季度公司实现总营业收入8.88亿元，同比增长6.34%；实现归母净利润1.15 亿元，同比增长52.1%；实现扣非归母净利润0.99 亿元，同比增长61.81%。其中单三季度公司实现营业收入2.92 亿元，同比增长12.15%；实现归母净利润0.53 亿元，同比增长101.69%；实现扣非归母净利润0.48 亿元，同比增长99.17%。

    　　点评：

业绩稳步增长，销售毛利率、净利率同步提升。2025 年前三季度公司营业外收入提升主要系收到赔偿款，归母净利润提升主要系公司营业收入增加、销售费用及管理费用减少等所致。公司25 年前三季度销售毛利率为43.11%，同比提升3.18pct；销售净利率为13.02%，同比提升3.92pct。

积极布局科学仪器，拟购买土地使用权并投资建设创新产业基地。根据公司10 月20 日公告，公司以自有资金或自筹资金不超过人民币4 亿元购买土地使用权并投资建设创新产业基地项目，拟新增色谱和质谱生产线；根据国家“双碳”战略，新增碳监测、碳计量系统及工艺过程仪表分析的生产研发，包括色谱、光谱及质谱分析仪等多个系列产品。投资资金将用于购买土地使用权、仪器仪表生产研发中心及生产线建设、铺底流动资金等。我们认为此举有利于进一步巩固公司在行业中的领先市场地位，为公司业绩稳步增长提供有力支撑。

碳监测与碳计量市场有望提速，公司作为环境监测的龙头企业有望受益。3 月26 日生态环境部发布了《全国碳排放权交易市场覆盖钢铁、水泥、铝冶炼行业工作方案》，提出将钢铁、水泥、铝冶炼纳入全国碳排放权交易市场，探索开展碳排放在线监测。随着全国碳排放权交易市场扩大覆盖范围，全国温室气体自愿减排项目方法学逐步扩展，碳交易需求与活力有望加速释放，驱动加快完善碳达峰碳中和标准计量体系，碳监测碳计量市场有望提速，公司有望受益。

盈利预测：我们预计公司2025-2027 年营业收入分别为14.91 亿元、16.9 亿元、18.78 亿元，增速分别为5.0%、13.4%、11.1%；归母净利润分别为2.06、2.31、2.6 亿元，增速分别为22.3%、12.3%、12.3%。

    　　风险因素：在手订单交付不及预期风险、产品研发和开拓不及预期、市场竞争加剧风险、政策推进不及预期风险、技术和人才流失风险。