兴业银行(601166)：营收增速逐步回暖 信贷投放维持稳定

　　事件：

    　　兴业银行发布2025 年三季度财报。2025 年前三季度，公司实现营收约1612.34 亿元，同比下降1.82%；归母净利润达630.83 亿元，同比增长0.12%。

    　　点评摘要：

营收增速逐步回暖。2025 前三季度，兴业银行实现营收约1612.34 亿元，同比-1.82%，环比上半年增速提升0.47pct。营收结构上，净利息收入1109.59 亿元（YoY-0.56%），占总营收68.82%；非息净收入502.75亿元，同比-4.47%，结构占比较上半年减少2.1pct。拨备前利润25H1、1-3Q25 同比增速分别为-3.08%、-2.56%,归母净利润同比增速分别为0.21%、0.12%。拨备计提规模较去年同期释放约53.9 亿元利润空间，有效支持利润增速向上改善。

    　　2025 前三季度，兴业银行净息差录得1.72%,较25H1 下行3bp。

非息收入方面，1-3Q25 公司手续费及佣金净收入200.81 亿元，YoY+3.79%； 投资净收益268.82 亿元，YoY-15.43%， 占总营收16.67%。

资产端：截止2025 第三季度，兴业银行生息资产总计10.29 万亿元，环比25H1+0.44%，同比增长3.59%。其中，贷款、金融投资、同业及拆放、存放央行分别同比+4.44%、+1.82%、+8.86%、-2.98%。从结构细分来看，贷款、金融投资、同业及拆放、存放央行占生息资产比重分别为56.98%、33.13%、6.75%、3.14%,贷款占比较2025 年中提升0.58pct。

负债端：截止2025 第三季度，兴业银行计息负债余额9.43 万亿元，同比+3.18%，较25H1 环比0.63%。负债结构上，存款、发行债券、同业负债、向央行借款分别同比+7.55%、-21.04%、+9.55%、-48.20%。从结构细分来看，存款、发行债券、同业负债、向央行借款占计息负债比重分别为61.85%、9.80%、27.25%、1.10%；存款占比较2025 年中减少0.76pct。

资产质量稳健：截止2025 第三季度，兴业银行不良贷款率为1.08%，环比持平。贷款拨备率2.46%，环比持平；拨备覆盖率为227.8%，环比-0.73pct。

    　　盈利预测与估值：

兴业银行2025 年前三季度营收增速逐步改善，资产质量稳健。我们预测公司2025-2027 年归母净利润同比增长为+0.09%、+2.51%、+3.90%，对应现价BPS：37.77、39.56、41.21 元。

    　　风险提示：宏观经济震荡，不良资产大幅暴露，息差压力大