赤峰黄金(600988)2025年三季报点评：充分受益金价上行 公司业绩稳健增长

　　事件：公司发布2025年第三季度报告，公司第三季度实现营业收入33.72亿元，同比增长66.39%；实现归母净利润9.51亿元，同比增长140.98%。

    　　点评：

前三季度金价持续上涨，助推公司业绩大增。2025 年第三季度公司实现营业收入33.72 亿元，同比增长66.39%，环比增长17.7%；实现归母净利润9.51 亿元，同比增长140.98%，环比增长52.65%。2025 年前三季度公司实现营业收入86.44 亿元，同比增长38.91%；实现归母净利润20.58 亿元，同比增长86.21%。2025 年以来，公司强化生产组织与运营管理，矿产金产量整体保持平稳，充分受益于黄金价格较大幅度上涨，推动公司业绩大幅增长。

矿产金销售单价增长，公司盈利能力持续增强。2025 年1-9 月，公司矿产金销售单价为729.58 元/克，同比增长44.13%；矿产金产量为10.7 吨，同比微降0.41%，销售量为10.67 吨，同比小幅降低2.56%。2025 年以来，在美元信用下降、美联储降息预期抬升及全球央行维持净购金等因素推动下，国际金价震荡上扬，使得公司矿产金售价提升，盈利能力持续增强。

2025 年第三季度，公司销售毛利率为52.69%，环比增长3.17 个百分点，销售净利率为30.51%，环比增长5.48 个百分点。

国内金矿成本控制显著，加纳瓦萨金矿成本提升。2025 年前三季度，公司矿产金营业成本为326.86 元/克，同比增长16.09%。其中，国内金矿营业成本为169.16 元/克，同比下降1.17%；老挝塞班金铜矿营业成本为1494.50美元/盎司，同比增长0.78%；加纳瓦萨金矿营业成本为1840.27 美元/盎司，同比增长43.92%。加纳瓦萨金矿单位成本同比上升幅度较大主要因：

1、2025 年前三季度金价上涨带来主营业务收入的增加，且可持续发展税税率自2025 年4 月起从1%增至3%，计税基础的增加及税率的上升综合导致资源税及可持续发展税同比增加；2、2025 年前三季度加纳瓦萨金矿新增采矿作业单元，生产性钻探、掘进及采矿等运营成本相应增加；3、矿石入选品位的降低叠加雨季提前的影响，加纳瓦萨金矿的产销量同比下降。

投资建议：公司专注黄金矿业主业，随着重点开发的矿山项目持续推进，公司未来业绩增长值得期待。预计公司2025—2026年的每股收益分别为1.72元和2.13元，对应11月3日收盘价的PE分别为17.37倍和14.04倍，维持对公司的买入评级。

风险提示：宏观经济波动风险；环保及安全生产风险；原材料价格波动风险；行业竞争风险；下游需求不及预期的风险；短期金价波动风险；外贸出口风险。