川恒股份(002895)：三季度业绩超预期 持续看好公司成长性

　　事件描述

2025 年10 月30 日，公司发布2025 年第三季度报告。公司2025 年前三季度实现营业收入58.04 亿元，同比增长46.08%；实现归母净利润9.65 亿元，同比增长43.50 %；实现扣非归母净利润9.42 亿元，同比+46.09%。单季度来看，2025 年第三季度实现营业收入24.44 亿元，同比+64.09%/环比+30.88%；实现归母净利润4.29 亿元，同比+34.56%/环比+28.32%；实现扣非归母净利润4.29 亿元，同比+45.61%/环比+32.76%。

主营产品量价齐升叠加产能释放，撬动业绩跃升2025 前三季度营业收入同比上升46.08%，主要系公司主要化工产品销售数量和销售单价均有所增长所致。随着新能源汽车磷酸铁锂动力电池市场规模的高速增长，叠加我国磷矿石供给增长有限，我国磷矿石市场价格快速提升。量价协同优势与资源整合效能的深度释放，为公司中长期高质量发展注入了确定性。据百川盈孚数据，截至11 月5 日，2025年磷矿石年均价达1017 元/吨，原料磷矿石的市场价格维持高景气度；磷酸二氢钙年均价达4528.62 元/吨，同比增长23.09%，当日市场均价为4797 元/吨。

磷矿石价格上行，持续扩大磷矿产能布局推进长期发展从磷化工产业链上游来看，我国磷矿石新增产能实际投放不及预期，价格总体高位运行。公司控股子公司福麟矿业拥有小坝磷矿、新桥磷矿及鸡公岭磷矿，控股子公司黔源地勘拥有老寨子磷矿的采矿权，参股公司天一矿业拥有老虎洞磷矿。公司磷矿资源丰富，现具有320 余万吨/年的磷矿石生产能力，稳定的磷矿石供应有利于公司在生产成本、产品品质稳定性等方面提升市场竞争力。随着鸡公岭（年产250 万吨）、老寨子磷矿（年产180 万吨）建设的推进，公司资源掌控力与产业链话语权将深度强化，持续转化为抵御周期波动、赢取长期竞争的核心引擎。

半水湿法磷酸工艺优势显著，核心技术构筑成本与环保护城河公司核心的湿法磷酸生产采用自主开发的“CH 半水湿法磷酸成套技术”，具有工艺流程短、能耗低、生产成本低及产品质量好等显著优点。

相比传统二水磷酸技术，硫酸消耗降低2%左右，还节省相关设备投入，且产品杂质含量更低、更易提纯。在固废处理与资源循环领域，公司“半水磷石膏改性胶凝材料及充填技术”成效突出，成功破解磷石膏堆存难、矿山充填成本高的行业痛点，实现固废规模化利用与矿山回采率提升的双重效益。通过持续技术研发与环保投入，公司以核心技术筑牢竞争壁垒，既实现生产降本增效，又推动环保达标与资源循环。

    　　投资建议

预计公司2025-2027 年归母净利润分别为12.29、14.44、18.53 亿元，对应PE 分别为13、11、9 倍。维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　（1）项目投产及审批进度不及预期的风险；

    　　（2）产品价格大幅下跌的风险；

    　　（3）原材料价格大幅波动的风险。