盛和资源(600392)首次覆盖报告：业绩高增长 全球化布局成效凸显

　　报告要点：

    　　稀土产品价格上涨，带动业绩高增

2025 年前三季度，公司实现营业收入104.56 亿元，同比增长26.87%；公司实现归母净利润7.88 亿元，同比增长748.07%。2025 年Q3，公司实现营业收入42.77 亿元，同比增长52.59%；公司实现归母净利润4.11 亿元，同比增加154.48%。2025 年前三季度业绩显著提升主要因本年主要稀土产品价格大幅度上涨，公司紧抓市场机遇，优化产品生产及市场营销，主要稀土产品销量较上年同期有所增长。截至2025 年11 月6 日，氧化镨钕价格为54.10万元/吨，比较年初上涨35.93%。

    　　资源布局全球化，提高上游资源保障

稀土业务，公司于2025 年9 月30 日完成对匹克公司100%股权收购，其核心资产-坦桑尼亚Ngualla 稀土矿项目，预计2026 年投产，年产1.8 万吨稀土精矿（含约4000 吨氧化镨钕）。公司同时参股国内冕里稀土、中稀（山东）及海外MP、ETM、Peak、重要金属公司，已成为主要股东或重要股东，全球稀土资源掌控力进一步提升。锆钛业务，公司对坦桑尼亚Fungoni 项目进行技改，计划生产能力提升至15 万吨重矿物年产能，预计今年年底完成产能建设目标。公司Tajiri 项目资源量达2.68 亿吨，年底有望投产；马达加斯加重砂矿前期推进顺利。锆产品广泛应用于军工与高端制造领域，钛资源具战略价值，整体业务正形成稀土与锆钛双线协同发展的格局。

    　　投资建议与盈利预测

公司具备完整的稀土产业链，将海外优质资源和国内优质产业相结合，全球资源布局与长期供给保障,随着产量提升及稀土价格企稳回升，公司业绩有望持续增长。我们预计2025-2027 年，公司归母净利润分别为：8.40、8.93、9.65 亿元，按照最新股本测算，对应基本每股收益分别为：0.48、0.51 和0.55 元/股，按照最新股价测算，对应PE 估值分别为46.30、43.54 和40.30倍，给予公司“增持”的投资评级。

    　　风险提示

    　　稀土政策变动风险、市场供需格局改变引起价格波动的风险、宏观经济风险、下游需求不及预期的风险。