中远海特(600428)：新船交付推动盈利增长

　　扣非净利润大幅增长

2025 年前三季度，中远海特营业收入166.11 亿元，同比增长37.92%；毛利润35.7 亿元，同比增长43.49%；毛利率21.5%，同比提高0.8 pct；利润总额21.03 亿元，同比增长31.6%，主要来自毛利润增长；归母净利润13.29 亿元，同比增长10.54%；扣非归母净利润13.4 亿元，同比增长32.19%，因2024 年同期非经常性损益1.88 亿元，2025 年前三季度较之大幅减少。

    　　船队规模继续扩大

拥有规模和综合实力居世界前列的特种运输船队。截至2025 年6 月30日，中远海特自有及经营性租赁船舶共179 艘、762.53 万载重吨，较去年同期的131 艘、510.8 万载重吨，分别增长37%、49%；其中自有船103 艘318.38 万载重吨，经营性租赁船76 艘444.15 万载重吨。船队规模大幅扩张，带动收入大幅增长；毛利率小幅提升，利润随收入增长。

    　　多船型维持高景气

受益于多个细分市场维持较好景气度，特种船市场整体保持稳步向好的发展态势。2025 年9 月多用途船市场租金维持较高水平，2022 年以来租金表现好于集装箱船和干散货船租金；2025 年以来汽车船市场租金回落，但是降幅趋缓，租金仍然远高于2021 年之前的水平；2025 年上半年，重吊船、纸浆船的租金同比小幅上涨，维持较高景气度。

    　　调整盈利预测，维持评级

由于2025 年多用途船、重吊船、纸浆船、半潜船等租金有韧性，未来汽车船租金有回落压力，调整2025-26 年归母净利润至18、16 亿元（原预测17、20 亿元），引入2027 年预测归母净利润13 亿元，对应PE 为11、13、16 倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示：红海通行恢复正常导致有效运力增加，全球经济增速下滑，各国贸易冲突加剧，船舶加速航行，新造船大量交付