安杰思(688581)季报点评：研发不断投入 海外合作加强

事件：2025 年前三季度公司实现收入4.59 亿元，同比增加7.51%；归母净利润1.77 亿元，同比减少10.35%。单三季度实现收入1.57 亿元，同比减少3.89%；归母净利润0.51 亿元，同比减少30.15%，主要系报告期内公司研发费用、管理费用以及市场投入增加所致。

盈利能力保持韧性，投入加大致净利承压。2025 年前三季度毛利率为70.51%，同比下滑1.62pct，受国内政策以及关税因素等影响。销售费用率同比下降0.80pct 至9.01%；由于研发费用、管理费用较上年同期大幅增加，研发费用率、管理费用率分别增加到12.44%和11.23%。

强化技术研发，筑牢发展根基。公司重视加强研发创新能力，持续增加新产品开发投入，并且增加研发人员薪酬等研发投入。截至2025 年6 月30 日公司有效授权专利102 项，其中发明专利50 项，实用新型专利46 项，外观设计专利6 项，60%以上专利已经应用于公司相关产品中。公司完善薪酬管理制度，吸引和留住高端技术人才，打造高素质的研发团队，为公司新产品的开发和新领域的拓展奠定了坚实的人才基础。

深化全球化布局，探索海外本土化经营策略。针对海外市场，公司深化渠道客户管理和新兴市场开拓，产品已经成功销往六大洲超60 多个国家。公司通过数据驱动的市场分析优化产品组合，并与欧洲、亚太地区等主要国家顶尖KOL 建立深度合作，提升在海外市场的影响力和渗透力。

投资建议：预计2025-2027 年公司收入7.14、8.53、10.30 亿元，同比增长12.2%、19.4%、20.8%；归母净利润2.76、3.22、3.87 亿元，同比增长-6.0%、16.8%、20.1%；维持“增持”评级。