意华股份(002897)：通讯连接器拉动增收 Q3利润同比快速增长

　　核心观点

今年以来，公司业绩表现逐季向好，25Q1、25Q2、25Q3 归母利润分别为0.65 亿元、0.97 亿元、1.08 亿元，25Q1 归母利润同比下降，25Q2、25Q3 归母利润分别同比增长11.75%、85.28%。太阳能支架方面，公司深化全球化布局提升供应链韧性，上半年收入略降，但盈利能力有所提升。AI 拉动算力基础设施需求，上半年公司通讯连接器产品收入6.01 亿元，同比增长28.14%，是公司重要增收驱动，未来受益国内AI 建设，成长预期持续乐观。

    　　事件

公司发布2025 年三季报。2025 年前三季度，公司营业收入49. 62亿元，同比增长4.62%；归母净利润2.70 亿元，同比增长16. 33%。

    　　简评

    　　1、25Q3 单季收入同比增长22%，归母利润同比增长85%。

2025 前三季度，公司营业收入49.62 亿元，同比增长4.62%；归母净利润2.70 亿元，同比增长16.33%；扣非归母净利润2. 52 亿元，同比增长16.67%。

2025 年前三季度，公司综合毛利率19.33%，同比提升0.18pct s ；销售、管理、研发、财务四项费用率合计11.43%， 同比下降0.60pcts；归母净利率5.43%，同比提升0.55pcts。

    　　2025 年第三季度单季，公司营业收入19.17 亿元， 同比增长22.00%；归母净利润1.08 亿元，同比增长85.28%。

2025 年第三季度单季， 公司综合毛利率19.50%， 同比下降0.46pcts；销售、管理、研发、财务四项费用率合计10.72%，同比下降3.44pcts；归母净利率5.63%，同比提升1.92pcts。

    　　2、通讯连接器是重要增收驱动，有望持续受益AI 需求增长。

公司是国内少数实现高速连接器及高速光电模组量产的企业之一， QSFP56/QSFP-DD 等高端系列的高速连接器产品及chip toio 光电模组产品已实现批量交付，与华为、中兴等大客户合作深入。今年上半年公司通讯连接器产品收入6.01 亿元，同比增长28.14%，是公司增收重要驱动。AI 发展将带动AI 服务器、高端交换机等产品需求，公司通讯连接器业务有望受益，持续带动公司业务增长。

    　　3、盈利预测与投资建议。

我们预计公司2025-2027 年收入分别为64.03 亿元、73.70 亿元、83.92 亿元，归母净利润分别为4.01 亿元、4.96亿元、5.95 亿元，对应PE 24X、19X、16X，维持“买入”评级。

4、风险提示。全球光伏装机及节奏不及预期，影响公司下游客户光伏跟踪支架需求；外部环境变化影响太阳能支架业务发展、公司美国工厂正常运营；美国新能源补贴落地情况不及预期影响公司下游客户需求、公司产品价格等；美国工厂运营成本超预期影响盈利能力；原材料价格变动及汇率变动影响超预期；国际海运运力紧张影响超预期；光伏支架业务竞争加剧，公司份额和盈利能力下滑等；连接器业务下游消费电子、通信等行业需求下滑，影响公司连接器业务发展；应收账款的减值风险；资金压力较大，影响业务发展；个人股东较多，减持风险等。