海利得(002206)：“纤”动未来 “聚”力变革

　　公司积极布局新材料，且涤纶工业丝价差同比修复明显，维持增持评级。

    　　投资要点：

维持“增持”评级。考虑到公司扩产项目众多叠加工业丝价差修复明显，上调公司2025- 2027 年EPS 分别为0.45、0.52、0.58 元（原为0.44、0.47、0.52 元）。参考可比公司及公司成长性，给予2026 年20 倍PE，上调目标价为10.40 元。

积极布局新材料。公司拟投资成立子公司暨实施纺丝油剂及 LCP树脂等产业化项目。公司拟设立浙江海利得化学有限公司，项目建设期三年，形成年产液晶聚芳酯（LCP）6,000 吨（分两期建设,每期3,000 吨）、化纤油剂10,000 吨的生产规模，同时配套建设各类产品的中试装置，逐步实现产业化。（1）LCP：公司成功突破纺丝级、薄膜级高端LCP 树脂的关键制备技术，已完成LCP 合成从小试到中试的全流程工艺开发，产品性能稳定、配方体系成熟。（2）油剂：

涤纶化纤油剂需求旺盛，其中高端工业丝油剂技术壁垒高、配方体系复杂，国产化率不足10%，公司已突破5 种涤纶工业丝油剂及助剂的配方技术，经小试、中试验证达标，核心技术为复配工艺。

涤纶工业丝价差同比修复明显。根据百川盈孚，截止1 月26 日，涤纶工业丝均价为8900 元/吨，同比上月+2.30%；涤纶工业丝1 月月度毛利润为761 元/吨，环比+17.87%，同比+2718.49%，毛利率为8.33%。公司作为涤纶工业长丝行业的领军企业之一，具有较高的市场占有率和品牌影响力，具备涤纶丝产能32 万吨，有望充分受益于产品价差修复。公司涤纶长丝产品主要分为非车用丝（普通丝）及车用丝，其中非车用丝主要有高强普通系列、低收缩系列、有色丝、抗芯吸系列、海洋丝系列等。三大特色差异化车用涤纶工业丝，即高模低收缩丝、安全带丝、安全气囊丝在业界都享有很高的美誉度，产品性能优于国内同行达到国际先进水平。

越南基地加大建设中。公司越南年产1.8 万吨高性能轮胎帘子布项目在顺利推进中。此外，公司正在越南实施施纺丝二期及配套聚酯切片项目建设，拟形成年10 万吨差别化涤纶纤维工业长丝、2 万吨差别化尼龙工业长丝、25 万吨聚酯切片的建设规模。公司通过国际产能合作进行生产力及优质资源全球配置，利用越南地区要素成本优势， 提升企业在高端化学纤维领域的规模实力，加快推进企业的国际化进程，有利于公司实现产能全球优化调整。