华峰测控(688200)点评：25年业绩预告超预期 8600突破在即

公司发布25 年业绩预告，预计实现收入12.75-14.13 亿，同比增长40.87-56.11%，归母净利润4.89-5.94 亿，同比增长46.42-77.86%，扣非后归母净利润4.45-5.50 亿，同比增长30.88-61.76%；以预告中枢计算，25Q4 收入4.05 亿，同比增长42.54%，归母净利润1.54 亿，同比增长27.87%，扣非后归母净利润1.54 亿，同比增长31.65%；业绩表现超市场预期。

    　　投资要点：

AI 带动半导体设备需求快速增长。根据SEMI 报告预测，2025 年全球原始设备制造商（OEM）的半导体制造设备总销售额预计达1330 亿美元，同比增长13.7%，创历史新高；增长主要由人工智能相关投资拉动，涵盖先进逻辑、存储及先进封装技术；后端设备领域延续2024 年开始的强劲复苏，2025 年半导体测试设备销售额预计激增48.1%至112 亿美元，显著快于半导体设备行业整体增速。

收入规模扩大，归母净利率同比继续改善。以预告中枢计算，25 年收入13.44 亿，同比增长48.49%，归母净利润5.41 亿，同比增长62.14%，扣非后归母净利润4.98 亿，同比增长46.32%；中枢归母净利率为40.27%，同比提升3.39pct。

新产品8600 面向AI、HPC，26 年有望实现订单0 到1 的突破。公司的产品线布局清晰，主力机型STS8200 系列聚焦于模拟及功率IC 测试，STS8300 系列专精于混合信号及电源管理IC 测试，而STS8600 系列则面向高性能SoC 芯片测试，包括人工智能（AI）、高性能计算（HPC）及汽车电子等。公司产品平台化设计理念，具备出色的可扩展性与兼容性，能够高效适应被测芯片的快速更新与迭代需求。在国内AI、算力芯片测试需求带动下，公司SoC 测试机8600 将迎来国产替代机遇，26 年有望取得突破订单。

上调盈利预测，维持“买入”评级。考虑到需求景气度提升，我们上调公司盈利预测，预计25-27 年归母净利润分别为5.42、7.27、9.27 亿（原盈利预测为4.74、6.23、7.80亿），对应PE 分别为68X、51X、40X，维持“买入”评级。

    　　风险提示：半导体行业周期风险、核心技术被赶超或替代的风险、市场竞争加剧的风险、新领域拓展不及预期的风险等。