东阳光(600673)：全链AI算力领军平台扬帆

　　投资逻辑：

化工新制造龙头，目标打造全链AI 算力领军平台。公司成立于1997 年，起步于铝箔产业，擅长跨界拓局与产业链纵向延伸，不断发展电子元器件、化工新材料及能源材料产业。张寓帅当前为公司唯一实际控制人，在承接家族制造底盘的基础上，带领公司二次创业迈向“智造”，战略聚焦液冷科技、AI算力、电源与智能机器人产业。主业方面，公司传统业务已于2023 年完成深度出清，在配额红利驱动的制冷剂高景气背景下，2024 年起进入盈利修复通道；AI 算力方面，公司延续全产业链打通基因，自研液冷核心材料与积层箔电容，收购字节系AIDC 龙头秦淮数据，打通AI“产算电”闭环。

收购字节系AIDC 领军秦淮数据，“电算协同”打开新局面。

公司已于2026 年1 月16 日完成对秦淮数据30%股权的首轮收购，出资34.5 亿元（总对价280 亿元）。2026 年3 月6日公司公告，拟通过发行股份（发行价19.68 元/股）收购剩余70%股份，并同步募集配套资金。秦淮数据系国内AIDC龙头，截至25 年底运营中的数据中心总IT 容量达799MW，远期规划容量约4GW；业务规模近年来实现快速扩张，25 年实现收入64 亿元且利润率提升至26%的较高水平，与字节深度绑定，24 年字节收入占比80%。公司与秦淮数据将实现电算协同，公司自研液冷材料与电容器获应用场景，而秦淮数据则可以获得性能更优、成本更低的园区能耗及硬件支撑。

液冷&超级电容：基于上游材料禀赋，延伸AI 算力高价值环节。液冷方面，公司天然具备冷却液及冷板禀赋，原先产品线中的氟化冷却液布局是浸没式液冷的“血液”，钎焊箔及冷板是冷板式液冷的“骨骼”，基于上游禀赋公司外延并购补齐产品方案及客户渠道能力，投资掌握双相浸没液冷技术的芯寒科技、专注设计的大图热控，并与中际旭创共同成立深度智冷。超级电容方面，公司手握全球独家专利的积层箔材料和电容器全产业链，凭借积层箔电容器实现了对传统产品的全面超越，携手台达、秦淮数据等企业联合发布了全球首个基于SST 的智能直流供电系统方案。

    　　盈利预测、估值和评级

因秦淮数据收购尚未完成，本次盈利预测暂未考虑秦淮数据并表。我们预测，25-27 年公司实现营业收入143.14/180.75/220.31 亿元，同比+17.3%/+26.3%/+21.9%；归母净利润3.41/19.15/25.94 亿元，同比-8.94%/+460.88%/+35.44%，采用市盈率法，给予公司2026 年80 倍PE 估值，目标价50.90元，给予“买入”评级。

    　　风险提示

AI 业务拓展不及预期的风险，市场竞争加剧的风险，技术更新迭代的风险，政策性风险，大股东质押比例高的风险，投资收益导致业绩大降的风险。