中信特钢(000708)2025年年报点评：高端领域持续突破 全球布局纵深发展

事件：公司发布2025 年年报。2025 年，公司实现营收1073.73 亿元，同比减少1.68%；归母净利润59.29 亿元，同比增长15.67%；扣非归母净利58.41 亿元，同比增长17.41%。2025Q4，公司实现营收261.67 亿元，同比增加1.82%、环比减少1.22%；归母净利润15.98 亿元，同比增加23.95%、环比增加4.33%；扣非归母净利15.52 亿元，同比增加25.60%、环比增加2.15%。

    　　点评：销量同比增加，毛利率同环比增长

① 销量同比增加。2025 年公司钢材销量1953.82 万吨，同比增长3.4%，其中出口230.29 万吨，同比增长4.6%。26 年销量目标为1910 万吨，出口240 万吨。

② 毛利率同环比增长。2025Q4 公司毛利率为15.59%，同比增加1.20pct，环比增加0.13pct。2025 年，特钢棒材、线材、板材、无缝管毛利率分别为16.94%、12.11%、14.36%、16.62%，同比分别+2.48、+2.18、+1.54、+1.56pct。

③ 分红预案：25 年下半年公司拟派发现金22.50 亿元，每股约派发现金0.446 元（含税）；全年预计派发32.59 亿元（含税），占全年归母净利润的54.98%。

未来核心看点：高端领域持续突破，全球布局纵深发展① 高端领域持续突破。25 年公司聚焦在航空、深海、高端装备制造等关键领域，输氢管线、航空紧固件、航空管路用高氮不锈钢、深地工程用管等产品实现关键突破；公司生产的航空发动机轴承用钢进入欧美航空发动机制造商供应链，成功应用于国际民航领域。重点开发的“小巨人”产品实现销量781 万吨，同比增长6%，“两高一特”产品销量同比增长21%，其中在风电轴承、新能源汽车模具等领域“三新”品种销量增幅超100%，镍基高温合金GH4169 接单量增幅达500%。

② 下游升级驱动强劲需求。国内特钢企业技术不断突破，航空发动机轴承钢、风电主轴轴承用钢、高温合金等高端产品实现批量供应和进口替代，随着中国制造业向中高端迈进，特钢行业的进口替代和出口拓展空间进一步打开。2025 年我国特钢进口量261 万吨，进口金额49.82 亿美元，高端钢材领域国产替代空间较大。

③ 全球布局纵深发展。2025 年，公司收购富景特有限公司100%股权，并通过富景特全资控股全球三大独立钢铁贸易商之一的斯坦科全球控股有限公司，助力打造集仓储、加工、分销、贸易等服务于一体的全球钢铁贸易平台；以“轻资产”创新模式签订委托加工协议，搭建高端棒材海外加工基地；推进海外生产制造基地等潜在投资项目，夯实国际化战略布局储备。

盈利预测与投资建议：公司高端产品销量增长，产业布局优化升级，我们预计2026-2028 年公司归母净利润依次为65.93/69.56/73.30 亿元，对应3 月18 日收盘价，PE 为13x、12x 和11x，维持“推荐”评级。

    　　风险提示：原料价格大幅波动，下游需求不及预期，产能释放不及预期。