恒铭达(002947)2025年报点评：财务费用影响Q4业绩 消费电子&华阳通未来可期

2026 年3 月21 日公司发布2025 年业绩报告：2025 全年公司实现营收28.58亿元（YoY+14.94%)；实现归母净利润5.32 亿元（YoY+16.43%)；实现扣非归母净利润5.17 亿元（YoY+15.33%)。

25Q4 公司实现营收8.95 亿元（YoY+13.72%），实现归母净利润1.24 亿元（YoY-15.08%）；实现扣非净利润1.22 亿元（YoY-15.56%)。

    　　评论：

消费电子主业驱动业绩持续兑现，财务费用影响Q4 业绩。消费电子业务提升，推动公司营收、归母利润增长。2025 年精密柔性结构件（消费电子）实现营收23.95 亿元（YOY +16.3%），精密金属件（华阳通）实现营收4.26 亿元（YOY +9.38%）。四季度利润承压，其中25Q4 财务费用0.07 亿元，24Q4 同期为-0.5 亿元。

大客户模切市场空间广阔，模切业务驱动公司主业稳健增长。大客户加速AI终端布局，叠加折叠屏预期，有望驱动新一轮成长周期。算力芯片/存储升级有望带动散热、屏蔽等模切件升级，终端换机+产品升级有望驱动模切行业新一轮增长。公司经过多年布局与大客户建立了良好合作关系，公司2018 年跻身苹果全球前200 核心供应商名单，并成为谷歌等国际知名客户供应商。随着产能释放，消费电子业务进入收获期。

华阳通服务大客户，服务器业务受益AI 发展大势。华阳通立足数通精密结构件业务，为华为合格供应商。AI 服务器对多重功能化提出了严苛要求，如超节点集群服务器等高端设备依赖精密金属框架实现高密度布局与稳定支撑。公司为客户提供数通设备的精密金属结构件，也能够为客户提供从研发设计到量产的一站式解决方案，相关产品、服务能够广泛适用于数据中心、基站等多种场景，精准对接各类通信行业细分市场的需求。在当前通信行业广阔的市场前景与井喷式增长的需求下，凭借多年的技术积淀与研发创新能力，公司相关业务拥有极大的潜力与发展空间。

投资建议：公司消费电子业务多年布局进入收获期，全资子公司华阳通数通、充电桩、储能等业务拓展顺利第二赛道驶入业绩成长期，我们预测公司2026~2028 年归母净利润为7.13/9.14/10.54 亿元（26/27 年前值为8/10.91 亿元）。参考可比公司领益智造、立讯精密、鸿富瀚，可比公司26 年平均估值约22X，给予公司2026 年22 倍市盈率，目标股价61.16 元，维持“强推”评级。