大洋电机(002249)：业绩稳健增长 新业务进展顺利

　　业绩简评

3 月23 日，公司披露2025 年年报，2025 年实现营收122.2亿元，同比+0.9%；实现归母净利润10.8 亿元，同比+22.0%；毛利率22.3%，同比+0.1pct；其中Q3 实现营收30.4 亿元，同比-7.0%，归母净利润2.4 亿元，同比+9.8%，毛利率21.4%，同比+1.8pct。

    　　经营分析

BHM 业务基本盘稳固，积极开拓新兴增长点。25 年下半年受高基数、消费信心偏弱及房地产持续低迷等因素影响，需求明显放缓，国内全年家电市场（不含3C）零售规模同比-4.3%；海外受到全球需求疲软、贸易壁垒高企等挑战，25 年我国家电出口额同比下滑3.3%。公司建筑及家居电器电机业务25 年实现收入69.0 亿元，同比-2%，，毛利率基本保持稳定。公司积极开拓产品在新兴领域的应用，如应用于IDC 数据中心和储能领域的温控散热风机为业务发展开辟了新的上升通道。

汽车业务板块稳健增长，全球化布局渐显成效。①新能源汽车动力总成：25 年乘用车新增38 项量产定点项目，多数项目于2025年10~12 月至2026 年上半年陆续量产，25 年实现收入19.1 亿元，同比+4.4%，毛利率17.3%，同比+1.0pct；②起发电机：获得雷诺的发电机项目定点，正式进入欧洲主流乘用车供应链，25 年实现收入32.7 亿元，同比+4.9%，毛利率19.8%，同比+0.7%。

研发持续投入，机器人和氢能业务进展顺利。公司加大对高效智能电机及风机系统、新能源汽车动力总成系统的研发力度，25 年研发费用率上升至5.7%，同比+1.2pct。同时在①机器人领域：先后参股梅卡曼德、睿尔曼、世航智能拓展产业协同，与国内具身智能头部企业智元创新签订战略合作协议，在场景应用、数据采集等方面深度合作，加速产品验证与迭代；②氢能：已完成1kW级SOFC 原型机研制，并实现连续稳定运行1200 小时，系统发电效率超50%，加快开发5kW 级SOFC 系统及2.5kW 级固体氧化物电解水制氢（SOEC）系统。

    　　盈利预测、估值与评级

公司暖通电机、传统燃油车起发电机市场份额领先，新能源车定点项目量产加速，机器人和氢能业务布局打开成长空间，预计公司26-28 年实现归母净利润12.5/14.2/16.0 亿元， 同比+15/14/12%，现价对应PE 为18/16/14 倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示