三一重工(600031)：盈利能力显著提升 全球化战略扎实推进

　　事件：公司发布2025 年年报，全年实现收入897.00 亿元，同比增长14.44%，实现归母净利润84.08 亿元，同比增长41.18%。

受益于国内外市场景气向好，公司收入规模实现增长。国内方面，受益于高标准农田建设、水利工程、新能源设备替换需求等，同时海外市场持续高景气，非洲、东南亚等新兴市场矿业与基建投资加速，公司2025 年全年实现收入897.00 亿元，同比增长14.44%，分产品来看，其中：1）挖掘机械实现收入345.44 亿元，同比增长13.73%；2）混凝土机械实现收入157.38 亿元，同比增长9.53%；3）起重机械实现收入155.63 亿元，同比增长18.67%；4）路面机械实现收入37.57亿元，同比增长25.18%；5）桩工机械实现收入28.20 亿元，同比增长35.81%；5）其他主营业务实现收入148.49 亿元，同比增长15.13%。

持续完善全球资源布局，国际化收入持续增长。公司在全球设立8 大海外大区及32 个国区作为全球战略规划和赋能平台，全面深化“平台赋能+精兵作战”的组织形式，推动管理经营本地化以适配全球快速变化的经营环境。同时在全球落成37 个生产制造基地，并深度布局海外供应链，积极推动中国智能制造标准的应用与升级。以及公司持续升级全球销售及服务网络，公司已在全球100 多个国家和地区深度合作了400 余家优质海外经销商，布局了1900 个营销与服务网点，超过3000 名海外服务工程师，为国际业务的增长提供了坚实保障。2025 年公司实现国际主营业务收入558.56 亿元，同比增长15.14%，国际主营业务收入占比达64%。分区域来看，其中：1）亚澳区域实现收入238.9亿元，同比增长16.17%；2）欧洲区域实现收入125.0 亿元，同比增长1.50%；3）美洲区域实现收入111.6 亿元，同比增长8.52%；4）非洲区域实现收入83.1 亿元，同比增长55.29%。

盈利能力显著提升，现金流保持优秀。2025 年公司销售毛利率、净利率分别为27.54%、9.42%，分别同比+1.11pct、+1.76pct。费用率方面，2025 年公司销售、管理、研发、财务费用率分别为7.15%、2.89%、5.61%、-0.35%，分别同比+0.18pct、-0.93pct、-1.25pct、-0.61pct，费用率整体进一步下降，费用管控能力表现优秀。现金流方面，2025年经营性现金流199.75 亿元，同比增长34.84%，保持优秀。

盈利预测与投资建议：预计2026 年-2028 年公司营业收入分别为1031.30 亿元、1172.80亿元和1312.02 亿元，归母净利润分别为108.61亿元、133.05 亿元和161.81 亿元，对应PE 分别为17 倍、14 倍、12倍。维持“买入”评级。