三花智控(002050)：业绩符合预期 数据中心液冷、仿生机器人打开成长空间

　　2025 年业绩增长31%，盈利能力显著改善，数据中心、仿生机器人打开空间

2025 年实现营业收入310.1 亿元，同比增长11%，实现归母净利润40.6 亿元，同比增长31%。实现销售毛利率28.8%，同比提升1.3pct，销售净利率13.2%，同比提升2.1pct。2025 年单四季度公司实现营业收入69.8 亿元，同比下降5%，环比下降10%，实现归母净利润8.2 亿元，同比增长3%，环比下降28%。

    　　制冷空调电器零部件：推进新品研发、降本增效，切入数据中心、储能市场

2025 年实现收入185.8 亿元（占比60%），同比增长12.2%，毛利率28.8%。产品涵盖阀、换热器、泵、控制器及传感器等，是全球家用空调、商用空调、商用制冷、工业制冷和小家电设备等市场制冷空调控制元器件的关键供应商，与开利、博西家电、大金、格力、海尔、LG、美的、三菱、松下、三星、西门子和特灵等主要客户合作，获得了广泛认可。

面对全球数据中心及算力产业发展趋势，公司数据中心液冷、储能热管理业务2025 年全年营收表现优异，同比 2024 年有较大幅度的提升，目前已与多家头部热管理集成商达成合作。目前公司液冷相关产品主要聚焦外机侧与冷媒侧，后续向服务器端产品延伸将成为新的增长引擎。

    　　汽车零部件：全面推进降本增效与组织优化，实现利润增长

2025 年实现收入124.3 亿元（占比40%），同比增长9.1%，毛利率28.8%。公司全面覆盖座舱热管理、电池热管理及电机/电控系统热管理等多种应用场景，实现对整车热管理的精准控制和高效协同，与奔驰、宝马、比亚迪、福特、吉利、通用汽车、广汽、本田、现代、零跑、理想、蔚来、Stellantis、上汽、丰田、大众、沃尔沃和小鹏等知名车企合作，也覆盖电装、翰昂、马勒、法雷奥等汽车热管理集成商。

2025 年，公司实现了从“跑马圈地”到“精耕细作”的转型，在高目标的牵引下，围绕目标成本、综合降成、组织优化与精兵强将，全面推进降本增效与组织优化，实现利润增长。

    　　仿生机器人：深度配合客户研发，产品力铸就高壁垒

公司坚定看好机器人作为未来产业的发展机遇，2025 年公司已正式设立机器人事业部，聚焦多款关键型号产品开展技术改进，配合客户进行重点产品研发、试制、迭代、送样，获得客户高度评价，并取得了一系列围绕现有产品的创新成果，实现了产品力的整体提升。

    　　盈利预测与估值

我们预计公司2026-2028年营收为354.1、 420.8、525.6亿元， CAGR 达19%；归母净利润为47.8、57.3、69.7 亿元，CAGR 达20%，对应PE 为39、32、26倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示：新能源车销量不及预期，仿生机器人产业化不及预期等