龙旗科技(603341)：智能手机显著回暖 新业务全面开展

　　事件描述

2025 年公司实现营收421.25 亿元，yoy-9.18%；归母净利润5.85 亿元，yoy+16.76%。毛利率8.78%，同比+2.70pct；净利率1.39%，同比+0.31pct。其中2025 年四季度实现营收107.93亿元，yoy-5.83%；归母净利润0.78 亿元，yoy+10.77%。毛利率9.33%，同比+3.29pct；净利率0.72%，同比+0.11pct。

事件评论

智能手机业务结构优化，AIoT 持续放量。分业务来看：1）智能手机：2025 年实现营收289.35 亿元，同比下滑19.92%。受存储芯片等原材料上涨影响，2025 年公司手机出货量有所回落，全年出货量为 1.52 亿台，但客户结构与项目质量持续优化。产品布局上，在保持入门级机型销量稳定的同时，公司加速向中高端产品线升级。尽管2026 年智能手机整体承压，但公司通过拓展海外客户新项目，维持龙头优势增速领先市场大盘；2）平板电脑：2025 年实现营收41.53 亿元，同比增长12.35%。2025 年公司屏蔽电脑出货量超过1000 万台，主要受益于国内消费补贴政策刺激和终端换机需求拉动，以及国内外多区域教育与行业项目的批量采购；3）AIoT：2025 年营收78.69 亿元，同比增长41.9%。

除耳机、智能手表等传统可穿戴产品逐步高端化外，AI 眼镜伴随海外大客户持续放量，成为AIoT 增长核心动能。

全面发力AI 眼镜、AIPC、汽车电子以及蚀刻件等新增长级。1）AI 眼镜：根据Omdia 统计，2025 年全球 AI 眼镜出货量达到870 万台，同比大幅增长 322%，预计2026 年全球 AI 眼镜出货量将超过 1500 万台公司作为国内龙头，与全球头部客户合作的运动形态眼镜、智能眼镜充电盒也实现量产出货，公司智能眼镜业务多场景、多品类布局成效显著；2）AIPC：尽管2026 年受存储涨价影响PC 行业整体承压，但行业正提升高端产品的比重以保护利润率。公司已完成 X86 架构与 ARM 架构（高通平台）全覆盖，实现全平台产品设计与量产落地，成功获得多家头部客户量产订单，并顺利进入国际头部客户供应链体系；3）汽车电子：公司汽车电子业务实现百万级出货量，发展潜力凸显。公司车载无线充电业务紧抓市场机遇，成功突破高功率散热技术瓶颈，进入全球主流车企供应链；车载智控平板业务依托公司在消费电子领域的技术与供应链优势，成功获得多家主流车企战略车型定点。4）蚀刻件：公司出资5.4 亿元收购科峻成与吉亚金属60%的股权。科峻成是国内高精密金属蚀刻技术头部厂商，终端客户包括北美大客户等消费电子头部品牌，2025 年净利润达到1.33 亿元，同比大幅增长。公司此次收购不仅丰富客户资源，还切入高景气散热赛道，后续有望从消费电子下游延申至其他应用场景。

盈利预测：预计公司2026~2028 年实现归母净利润7.77/11.97/16.45 亿元，公司主业触底复苏，在消费电子ODM 龙头格局稳定，新兴业务全面开展有望贡献主要利润增量，维持“买入”评级。

    　　风险提示

1、消费电子需求增长不及预期；