日月股份(603218)：海外业务持续成长 新兴业务取得实质性进展

　　事项：

公司发布2025 年年报，2025 年实现营收62.56 亿元，同比增长33.21%，归母净利润5.53 亿元，同比减少11.30%，扣非后净利润5.22 亿元，同比增长56.77%；拟每股派发现金红利0.38 元（含税）。公司同时发布2026 年一季报，一季度实现营收11.42 亿元，同比减少12.16%，归母净利润0.85 亿元，同比减少29.72%。

    　　平安观点：

风电行业需求高增推动公司2025 年扣非利润大幅增长。2025 年风电市场整体回暖，在新能源上网电价市场化改革政策推进及行业周期性因素推动下，国内新增装机规模继续保持较快增长，市场需求明显增加；在此背景下公司收入规模呈现较大幅度增长。2025 年公司综合毛利率16.93%，同比下降约0.41 个百分点，但规模效应之下费用率呈现收缩，2025 年销售、管理、研发合计的费用率约7.7%，同比下降1.5 个百分点。在此背景下，公司扣非后净利润增速高于收入增速，归母净利润的下滑主要因为2024年有较大规模风电场转让相关投资收益。2026 年一季度，公司归母净利润的下滑可能主要受汇兑影响财务费用以及信用减值和其他收益波动的影响。

海外业务持续成长，产能利用率高企。2025 年公司海外业务收入8.54 亿元，同比增长15.96%，毛利率28.39%，明显高于国内；当前全球主要国家对能源安全的重视程度提升，海外市场风电需求有望景气向上，未来公司出海业务仍具成长潜力。截至2025 年底，公司已形成年产70 万吨铸件、42 万吨精加工的产能规模，构建“铸造+精加工+装配”一体化交付产业链；2025 年公司产量突破70 万吨，创历史新高；未来公司将根据市场需求稳步推进扩产和产业链延伸项目。

核电和合金等新业务取得实质性进展。2025 年核电产业化进程取得实质性进展，获得国家级产业化项目支持，完成批量化生产的条件储备；2026年3 月，公司收到中标通知书，确定公司为西核设备M6 号容器球墨铸铁　　铸件招标采购项目的中标人，预计中标金额1.65 亿元。合金钢领域，公司成功研发低合金钢、铬钼钢等特殊材料铸钢产品，实现批量出货，为公司产品和客户多元化发展打下良好基础。此外，公司于2025 年下半年与相关科研院所签约共建高温合金研发中心，开启产业化进程新赛道。

投资建议。考虑风电行业供需形势情况，调整公司盈利预测，预计2026-2027 年归母净利润分别为6.00、7.10 亿元（原预测值6.78、8.66 亿元），新增2028 年盈利预测8.10 亿元，当前股价对应的动态PE 分别为22.3、18.9、16.5 倍。公司在大型风电铸件领域具备竞争优势，同时稳步推进产品的多元化布局，维持公司“推荐”评级。

    　　风险提示。（1）国内外风电需求不及预期。（2）原材料价格波动导致盈利水平不及预期。（3）行业竞争加剧导致盈利水平不及预期。